2022年是(shì)国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断(duàn)扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为(wèi)5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别(bié)是上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业(yè)利(lì)润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来(lái)的数据来看(kàn)，硅(guī)片价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨(jù)额订(dìng)单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容易(yì)形成(chéng)恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)和(hé)逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率(l形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字ǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业的(de)经营数(shù)据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对(duì)于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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