财联(lián)社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足，资金可(kě)能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套利可能<坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法/strong>

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益率之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平(píng)对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超过(guò)银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为(wèi)，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动(dòng)的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银行贷(dài)款利率(坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人(rén)大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级(jí)比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高(gāo)才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定(dìng)价疲软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然(rán)有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定(dìng)价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不(bù)限于(yú)以下三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结构性(xìng)存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。