2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可(kě)以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上游的(de)头部(bù)企业(yè)代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一(yī)板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容(róng)易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡(gòng)献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头(tóu)部(bù)企业(yè)隆基(jī)绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会(huì)公布的最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同(鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救tóng)比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对(duì)于(yú)光(guāng)伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛(máo)利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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