公募基金(jīn)交易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托(tuō)管人结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的(de)基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三(sān)方合(hé)作推出(chū)。目前正在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也(yě)吸引了(le)行业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除(chú)了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在(zài)关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人士看(kàn)来(lái)，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的(de)历史长河(hé)中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最为成熟的(de)基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在行业各方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先有落(luò)地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一(yī)新的业(yè)务。”一(yī)位业内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司进(jìn)行(xíng)交易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放(fàng)在托管(guǎn)银行(xíng)的托(tuō)管账户，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到(dào)证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在(zài)券商(shāng)开(kāi)立(lì)的资(zī)金账(zhàng)户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内(nèi)交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易额度的前(qián)端(duān)验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通(tōng)过(guò)经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了(le)部分托(tuō)管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的(de)积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了公(gōng)募基(jī)金与证券公(gōng)司(sī)结算(suàn)模式的选择，更好地满足各(gè)方(fāng)差异化的需求(qiú)，也(yě)印(yìn)证了券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运(yùn)营效率带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公(gōng)司(sī)的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的三(sān)方存(cún)管(guǎn)框架，谈及(jí)这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是(shì)交易(yì)交收分离：证券(quàn)公司(sī)对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资(zī)验券；三(sān)是日终(zhōng)资(zī)金对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商(shāng)完(wán)成，可以(yǐ)全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模(mó)式(shì)，有两方面(miàn)好处：一是(shì)，加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的(de)创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市占率的提升。博(bó)时(shí)基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效(xiào)率(lǜ)与风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提(tí)升，同时也简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三？存管登记确认；而(ér)相比(bǐ)托管人结(jié)算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加强了交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资(zī)金不是集中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方(fāng)式是需要将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决了(le)普通券(quàn)结(jié)模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时(shí)间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间(jiān)范围(wéi)限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银(yín)证转账(zhàng)资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结算模(mó)式，一定量减少(shǎo)了证券资(zī)金账户开户(hù)与银证关联(lián)挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所在(zài)，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司前端(duān)验资验(yàn)券可有效防控异常交易(yì)和(hé)超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人系(xì)统对接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同(tóng)时(shí)也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足(zú)之处：一方面(miàn)，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资(zī)组合(hé)而言需按(àn)月计(jì)算(suàn)缴纳最低结(jié)算(suàn)备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人(rén)与券商(shāng)三方需每(měi)日确立场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运(yùn)营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或(huò)启动相应的(de)合作。不(bù)过(guò)，参与这类(lèi)业务还涉及(jí)系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)等问题(tí)，初(chū)期或更(gèng)多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务(wù)进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士表示，这类业(yè)务具备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商双方的(de)销售(shòu)力度，同时在此类(lèi)模式(shì)刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍(réng)处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对(duì)该(gāi)模式会保持高度(dù)关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结(jié)模式、托管人(rén)结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人(rén)而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无(wú)需(xū)银(yín)证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造(zào)，尤其(qí)是托管行和券商。博道基(jī)金就(jiù)表示(shì)，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券(quàn)商结算(suàn)模式下的(de)场(chǎng)内交易(yì)前端验资验券(quàn)相关流程和业(yè)务(wù)系统，个别(bié)如(rú)清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托(tuō)管行的(de)系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环(huán)节(jié)需(xū)要(yào)进行升(shēng)级(jí)改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一(yī)些(xiē)银(yín)行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模(mó)式(shì)

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发(fā)生了重要变化，从单(dān)一模(mó)式(shì)走(zǒu)向券(quàn)商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然(rán)是目(mù)前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模(mó)式是(shì)，基(jī)金管理人租用券商(shāng)的交易席位直连(lián)报盘交易所，托管人(rén)作为(wèi)特殊结算参与人与中(zhōng)国(guó)结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由(yóu)试点转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善及券(quàn)商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有144只新成立基金采(cǎi)用(yòng)了券结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金(jīn)数量与(yǔ)规(guī)模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模(mó)式，基金结算(suàn)模(mó)式(shì)也(yě)正式进(jìn)入(rù)了新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算(suàn)模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务(wù)。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情(qíng)修(xiū)复(fù)及(jí)券商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金等产品类(lèi)型上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上述平安(ān)基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在(zài)中(zhōng)小基金公(gōng)司(sī)中更加(jiā)普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠道的(de)营销支(zhī)持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基(jī)金(jīn)公司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小基金(jīn)新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也(yě)表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市场环(huán)境及需(xū)求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒适度(dù)、销(xiāo)售服务(wù)与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产品与券商渠(qú)道的(de)中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务(wù)本(běn)质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一(yī)发(fā)展变化。

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