银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不知(zhī)道(dào)这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于(yú)市(shì)场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的(de)全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一(yī)共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的(de)大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于引发(fā)美联储货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去(qù)做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继(jì)续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利(lì)息支出占可(kě)支配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的(de)美(měi)国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显的(de)周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的(de)操(cāo)作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息(xī)预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色(sè)金属分(fēn)析(xī)师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大(dà)部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的(de)空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局(jú)延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点(sè)板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及可(kě)能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更多(duō)担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置(zhì)和时(shí)间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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