财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的(de)同(tóng)比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今(jīn)重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强(qiáng)争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发(fā)布(bù)的研(yán)报(bào)罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，蓝宝石的寓意是什么外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同(tóng)坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高端化(huà)转型已多次实(shí)施(shī)提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优(yōu)化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增(zēng)，蓝宝石的寓意是什么提价区(qū)域由部分(fēn)到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力(lì) 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持(chí)续(xù)升(shēng)级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及(jí)超高(gāo)端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额(é)甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年(nián)业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高(gāo)端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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