5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南(nán)方基金等(děng)多家头部公(gōng)募(mù)基(jī)金密集申报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引(yǐn)发业内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来(lái)看(kàn)，在(zài)经历一季度(dù)的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开(kāi)始持续下(xià)跌。不(bù)过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半导体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌(diē)越买，主要是基于(yú)对(duì)板块(kuài)中长期(qī)投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但(dàn)随着国产替代持续推进，以及(jí)近期(qī)AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域仍有较多投资(zī)机会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在(zài)经(jīng)历(lì)一季(jì)度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。以中(zhōng)证全(quán)指半(bàn)导体指数表(biǎo)现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导(dǎo)体与(yǔ)半导体(tǐ)生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行业中跌(diē)幅(fú)居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截(jié)至5月(yuè)12日，月(yuè)内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收益均(jūn)告负，平(píng)均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉数上(shàng)涨。其(qí)中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分(fēn)别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年(nián)内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出(chū)现下(xià)降外，其(qí)余产(chǎn)品份额均(jūn)有大(dà)幅增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经(jīng)理田(tián)光(guāng)远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导(dǎo)体行业复苏不及(jí)预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企(qǐ)业(yè)相比海外半导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较晚，在技术(shù)和(hé)人(rén)才(cái)等方面存(cún)在差距，在(zài)国产(chǎn)替(tì)代(dài)过(guò)程中产品研(yán)发(fā)和客户导(dǎo)入进程(chéng)可能不及(jí)预期；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背景下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终端需求可能不(bù)及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导体行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年(nián)看到拐点的出(chū)现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先(xiān)回(huí)暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性和(hé)份(fèn)额提升(shēng)属性的环(huán)节会率先回(huí)暖。一方(fāng)面(miàn)中国经(jīng)济体重(zhòng)要的构成央(yāng)国企对资产回报提出(chū)要(yào)求，民营(yíng)企业的竞争力(lì)提升也会更加依(yī)赖数字化，成本效率提升是数(shù)字(zì)化的长期关键驱动(dòng)力，另一方(fāng)面短周期维度(dù)数字经济(jì)有顺周期(qī)属性，经(什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间jīng)济复(fù)苏会(huì)加大企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部(bù)副(fù)总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源表示，首先(xiān)，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业(yè)估值(zhí)处(chù)于(yú)底部位置(zhì)；另一(yī)方面(miàn)市(shì)场预(yù)期基本面即将见底，再(zài)加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年初到4月(yuè)初(chū)半导体(tǐ)指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许多(duō)个(gè)股的(de)股(gǔ)价(jià)其实是过度(dù)反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导(dǎo)体一(yī)季(jì)报披露，整体呈现强预期(qī)、弱现(xiàn)实(shí)的表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合(hé)因素引起行(xíng)业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资者对板块价值的肯定，多位(wèi)业内(nèi)人士也(yě)表示(shì)，长期看好半导体板(bǎn)块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面上，人(rén)工智能(néng)给半导(dǎo)体带来了(le)新的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩的压力，但(dàn)一方面需(xū)求会重新(xīn)复苏，另一(yī)方面中国半导体企业有国(guó)产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面(miàn)，半导体板(bǎn)块估值波(bō)动(dòng)较大，且(qiě)子(zi)板块和(hé)细分线索较多，始终有估(gū)值合理甚至低估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块(kuài)很多优质的公司处于历(lì)史(shǐ)估值分位低位区(qū)间，随着需求(qiú)回(huí)暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历了三(sān)次工业革命，前两次(cì)都(dōu)是以(yǐ)能(néng)源(yuán)为对象进行创(chuàng)新(xīn)，第三次是(shì)信息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能(néng)从(cóng)感知(zhī)智能走向认知智能(néng)后，将对人类生(shēng)产力(lì)的提升产(chǎn)生巨大(dà)的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业革命，它(tā)是信息革命经历了(le)个人电脑、互(hù)联网革(gé)命和移动互联网革命后在万物智(zhì)联层(céng)面的延伸，将会(huì)在(zài)经(jīng)济、社会、政治(zhì)、军(jūn)事等方面全面(miàn)影响人类社会(huì)。当前(qián)仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的早期的(de)阶(jiē)段，在人工智能(néng)带来(lái)的技术变(biàn)革浪潮下，人(rén)工智能对云管(guǎn)端各(gè)方(fāng)面都产生了影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化(huà)最为显(xiǎn)著，很(hěn)多环(huán)节发生了(le)改(gǎi)变，产生了新的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智(zhì)能(néng)应用的落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的(de)新硬(yìng)件(jiàn)也会产生新的(de)投(tóu)资机会。因(yīn)此我们长期看好半导体的投资价值。”田(tián)光远建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者长(zhǎng)期关注该板块投资(zī)机(jī)会，他认为可以重点(diǎn)配(pèi)置(zhì)的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及(jí)以(yǐ)半导体设备(bèi)材(cái)料(liào)国产化为(wèi)代表的制造(zào)线。

　　诺安(ān)基(jī)金科技(jì)组基(jī)金经理刘慧(huì)影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整个半导(dǎo)体板块(kuài)，其中(zhōng)，从(cóng)半(bàn)导(dǎo)体国产化为(wèi)主的(de)设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为(wèi)主的芯片设计(jì)都会(huì)在今年(nián)都有(yǒu)非常好的(de)机会。首先，基本面上，美(měi)国(guó)对中国的极限制裁将加速中国(guó)芯片的国产替代，党的(de)二十大对于(yú)科技(jì)安全的强(qiáng)调为芯片(piàn)的国产替代(dài)提供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设(shè)计板块经过近一年的充分调整(zhěng)，股价已经充(chōng)分反(fǎn)映悲观预(yù)期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片(piàn)设计板块(kuài)有望正式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研(yán)半导体行业库存、动(dòng)销数据和重点公司的(de)边际变(biàn)化，同时动态(tài)跟踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的复(fù)苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基金(jīn)刘源表示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的(de)基(jī)础模型训练需要大量算力，硬(yìng)件基础设施成为发展基石，算力芯(xīn)片等核心(xīn)环节预期将(jiāng)会受益(yì)，后续有望驱动半导体行业持(chí)续增(zēng)长(zhǎng)。此外，半(bàn)导体设备公(gōng)司的一季报业绩相对较(jiào)强(qiáng)，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材(cái)料也是可以(yǐ)关(guān)注的方向。存(cún)储作为半导体中(zhōng)最(zuì)大的周期品种，也可能在年(nián)内迎来边际什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间(jì)变(biàn)化，需要(yào)持(chí)续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速(sù)度(dù)和估(gū)值的(de)匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势(shì)比较确定，但改善的(de)过程中股(gǔ)价有可能波动较大(dà)，要结合基本面变(biàn)化综合判(pàn)断配(pèi)置(zhì)价值，我们(men)也会通过适当调(diào)仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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