财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的(de)外(wài)资系(xì)啤(pí)酒公司(sī)基(jī)本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发(fā)布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%吴亦凡还出得来吗、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河(hé)南(吴亦凡还出得来吗nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五大巨头的(de)具体(tǐ)市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品(pǐn)牌吴亦凡还出得来吗牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始(shǐ)发力(lì)。以(yǐ)销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价(jià)区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一(yī)步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本(běn)优化(huà)之下(xià)，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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