美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关(guān)于联(lián)邦政府债务(wù)上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免发(fā)生债务违约。根据美(měi)国(guó)国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内(nèi)生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债务(wù)违约，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从市场预期、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中(zhōng)国(guó)基(jī)金(jīn)报》记者表示(shì)，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表(biǎo)现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是(shì)经历(lì)的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约的可(kě)能性非(fēi)常(cháng)低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和(hé)行(xíng)业都(dōu)遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的相对(duì)估(gū)值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市(shì)的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了(le)美国乃至全(quán)球(qiú)面临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以(yǐ)近(jìn)期美国以及(jí)全球资本市场(chǎng)并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类(lèi)资(zī)产(chǎn)对于美债危机的(de)叙事反应都较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资(zī)总(zǒng)监肖(xiào)令(lìng)君对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸(zhū)如美(měi)债上(shàng)限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元(yuán)化低相十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历关(guān)性资产配置、二是支付保险费(fèi)的(de)另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益(yì)，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作为(wèi)典型的(de)避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别(bié)抛售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资(zī)产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的(de)衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市(shì)场的(de)最佳(jiā)非对称对(duì)冲策(cè)略是做空美(měi)国(guó)高(gāo)评级银(yín)行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的(de)财政支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的(de)市(shì)场报以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)再度回到(dào)美国(guó)未(wèi)来的财(cái)政政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续(xù)关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息(xī)的(de)可能，但(dàn)加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预(yù)计(jì)加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着(zhe)市(shì)场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将(jiāng)产生(shēng)显著(zhù)的(de)吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美(měi)国财(cái)政部的工作重点是(shì)如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可能(néng)成(chéng)为购(gòu)买美债(zhài)异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖(mài)十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历出(chū)美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他(tā)总结(jié)道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储是否能进一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的(de)态度(dù)。

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