财联社记者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷(mí)持续之下，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的(de)罕见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的(de)一(yī)线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明(míng)对比的(de)是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节(jié)节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从(cóng)银(yín)行(xíng)那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波(bō)动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的(de)贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下(xià)降。从这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策初衷不符(fú)。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时(shí)候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行(x西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学íng)息(xī)差水平(píng)面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新(xīn)研报(bào)认(rèn)为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部(bù)企业(yè)活期(qī)存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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