核心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的(de)股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然有较大的(de)不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现在的(de)历史数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差(yě)有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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