2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对上市(shì)公司的(de)扶持力(lì)度。金(jī容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人n)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累(lèi)计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司(sī)在去年电(diàn)池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于(yú)供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格(gé)持(chí)续(xù)高(gāo)位(wèi)运行，硅(guī)片(piàn)需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳(yáng)光(guāng)电容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人(diàn)源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一(yī)季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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