金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国(guó)民经济综合统计(jì)司(sī)司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随着(zhe)气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价(jià)格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月(yuè)回(huí)落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价(jià)格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴政策去(qù)年(nián)底到期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基(jī)数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示(shì)，随着(zhe)经济(jì)社会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服(fú)务消费(fèi)需求带动(dòng)增(zēng)强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要(y拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗ào)影响因(yīn)素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)石油和天(tiān)然气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制(zhì)品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行(xíng)以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来(lái)看，国际输(shū)入(rù)性影响还(hái)会持(chí)续，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的(de)判(pàn)断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季(jì)度货币政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持(chí)在较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也(yě)保(bǎo)证了(le)居(jū)民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等(děng)大(dà)宗(zōng)消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗>未来几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也(yě)在(zài)增强(qiáng)，供(gōng)需缺(quē)口有(yǒu)望趋(qū)于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货(huò)币(bì)供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适(shì)度(dù)，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经济进入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得(dé)物(wù)价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提(tí)振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下(xià)活(huó)动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去(qù)年(nián)底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居(jū)民(mín)信贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的(de)经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投资表(biǎo)现显著强于房(fáng)地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波(bō)动，部(bù)分高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带(dài)来的(de)消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步(bù)修复(fù)，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后的(de)修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地(dì)区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。

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