金融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了(le)食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到(dào)世(shì)界(jiè)经济复(fù)苏(sū)乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用(yòng)消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们(men)看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源由于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带(dài)动增强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然(rán)气(qì)开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行(xíng)以后，部(bù)分行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市(shì)场需(xū)求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还(hái)会(huì)延续。但是(shì)随着(zhe)国(guó)内经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行(xíng)发布(bù)的一季度(dù)货币政(zhèng)策报(bào)告(gào)也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力(lì)较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证了(le)居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费(fèi)等(děng)环节本(běn)身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的转化(huà)受收(shōu)入(rù)分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗(qiú)偏(piān)弱。近(jìn)期居民(mín)出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年(nián)以来(lái)已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速(sù)走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得(dé)去年(nián)3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在(zài)高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数据(jù)同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民(mín)预期稳(wěn)定(dìng)，不存(cún)在(zài)长期通(tōng)缩或(huò)通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论(lùn)？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的(de)提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标(biāo)持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金(jīn)多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同(tóng)过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使(shǐ)得居(jū)民(mín)贷款增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较(jiào)之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济(jì)效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产(c分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗hǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济(jì)增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的(de)经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业(yè)消(xiāo)费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工(gōng)需(xū)求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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