银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的(de)日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家(jiā)银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来(lái)越有(yǒu)可能(néng)，因(yīn)为第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原(yuán)油什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数(shù)据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级行(xíng)系统危(wēi)机(jī)以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对(duì)于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机(jī)引发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美(měi)联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机(jī)主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回(huí)落(luò)多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等(děng)公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这(zhè)一点。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美国居民(mín)利息(xī)支(zhī)出占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部(bù)门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的(de)背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适(shì)的(de)操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日(rì)的有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息(xī)预期(qī)降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预(yù)测衰退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪(xù)慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工率(lǜ)却(què)出(chū)现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说(shuō)。

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