2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上(shàng)市公司的(de)扶持力(lì)度。金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价(jià)。作为相遇时间的公式 相遇时间怎么求光伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容(róng)易(yì)形(xíng)成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利相遇时间的公式 相遇时间怎么求(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆(nì)变器毛(máo)利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行相遇时间的公式 相遇时间怎么求(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局(jú)将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货(huò)周转率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今年(nián)同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进一(yī)步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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