银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近期曾(céng)为第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目(mù)前(qián)已经抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带(dài)来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会(huì)如何(hé)选择，无(wú)疑是(shì)市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价(jià)格(gé)指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人(rén)部(bù)门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆耐克品牌和乔丹品牌是什么关系，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注(zhù)系统性风(fēng)险发(fā)生概率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的。对(duì)于(yú)通胀(zhàng)率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名(míng)机构的(de)基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民(mín)消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支配收入的(de)比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济严重(耐克品牌和乔丹品牌是什么关系zhòng)减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的(de)需(xū)求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按(àn)照(zhào)历(lì)史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息(xī)之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2耐克品牌和乔丹品牌是什么关系306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研(yán)究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触(chù)发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行(xíng)业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得(dé)不(bù)面对(duì)高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色(sè)金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一(yī)样(yàng)的(de)声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部(bù)分下游(yóu)加(jiā)工企业订单(dān)难(nán)以为继(jì)，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美(měi)联储的(de)结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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