昨(zuó)夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我(wǒ)们(men)没有办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的(de)情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的(de)净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)的(de)成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担(dān)心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数(shù)字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印(会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点yìn)钱来(lái)解(jiě)决短期问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价工作(zuò)预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布(bù)一(yī)季(jì)报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利多(du会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点ō)因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于(yú)近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持(chí)下，期(qī)价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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