财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度(dù)营收(shōu)突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下滑或(huò)亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收(shōu)稳增(zēng)、归母净(jìng)利(lì)润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤(pí)酒龙(lóng)头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄(huáng)河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度(dù)仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过(guò)一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续(xù)多(duō)年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低于(yú)去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主要材(cái)料；下游终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端化(huà)转型已多(duō)次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几(jǐ)年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先(xiān)在(zài)202人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟0年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布(bù)的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端(duān)化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销(xiāo)加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道(dào)超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场(chǎ人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟ng)发展趋(qū)势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新(xīn)引(yǐn)领者。

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