公募基(jī)金交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结(jié)算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金(jīn)，该(gāi)基金(jīn)由博道(dào)基(jī)金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出(chū)也(yě)吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发证(zhèng)券有落(luò)地的基金产品之(zhī)外，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也在关注研究(jiū)这(zhè)一新的(de)模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人(rén)士看来，目(mù)前基金结(jié)算模式迎来(lái)新时代。券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根(gēn)据不(bù)同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大限度的(de)调(diào)动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的(de)历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟的(de)基金结算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基(jī)金公司撬动(dòng)券商资(zī)源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)。而(ér)目前正在发(fā)行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易(yì)方达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他券(quàn)商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一(yī)位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券(quàn)公司进(jìn)行交易申(shēn)报(bào)，由托管银行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金存放在托管银(yín)行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无需(xū)实际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易日基金公(gōng)司采用申报交易(yì)额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度(dù)每日滚(gǔn)动计算产品资金账(zhàng)户(hù)虚头寸(cùn)资金余(yú)额(é)，以(yǐ)实现(xiàn)对(duì)产品场内交易额(é)度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原(yuán)先券商交易结算模式(shì)的交易前端控制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托(tuō)管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托管资金归属保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰(fēng)富(fù)了(le)公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各(gè)方差(chà)异(yì)化的(de)需求，也印证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结(jié)算模式(shì)备选(xuǎn)可(kě)以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募(mù)基(jī)金、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可以保证(zhèng)较好运营效率带来(lái)的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广(guǎng)大投(tóu)资人提供(gōng)更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一(yī)步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚(xū)头(tóu)寸指令(lìng)对接，资(zī)金无需三方(fāng)存管(guǎn)；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券；三(sān)是(shì)日终资金(jīn)对账：实现证券(quàn)公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较(jiào)陌(mò)生。相比过往(wǎng)的结算(suàn)模(mó)式(shì)，公募(mù)基(jī)金(jīn)采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购赎回都通(tōng)过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证(zhèng)券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和(hé)超买风险。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银(yín)行(xíng)结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)商业模式(shì)的创(chuàng)新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业利(lì)益(yì)，有(yǒu)利于券商代买市(shì)占率(lǜ)的提升。博(bó)时(shí)基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两方面好处(chù)：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人士认(rèn)为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制两方面的需(xū)求(qiú)，相？过往的(de)结算模(mó)式体(tǐ)现出(chū)了？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无需(xū)银证转账即(jí)可调(diào)整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开(kāi)户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，可(kě)优化(huà)交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的(de)证券公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然(rán)存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)行账户，实(shí)现(xiàn)的方(fāng)式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资(zī)金分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银(yín)行(xíng)间(jiān)账户之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模(mó)式(shì)，一(yī)定量减少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方(fāng)职责所在(zài)，以(yǐ)及(jí)完善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资(zī)验券可有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超买风(fēng)险，托管人(rén)负(fù)责交收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式与托管人(rén)结(jié)算模式一致，对投资组合而(ér)言(yán)需(xū)按月计算(suàn)缴纳最低(dī)结算备付金(jīn)与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外资(zī)金分配比例(lì)。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易特东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作征，将增加日常投资运(yùn)营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引头部(bù)基(jī)金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在(zài)筹备或启动相应(yīng)的合作(zuò)。不过(guò)，参与这(zhè)类业务还(hái)涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品(pǐn)的限制仍(réng)有待(dài)解决(jué)等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不(bù)大。”一家基金公司(sī)人士表示，这(zhè)类业务具(jù)备一定吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和券商结算模式，这一模式(shì)可以同(tóng)时激发银行、券商双方的销售力(lì)度，同(tóng)时在(zài)此类模式刚(g东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作āng)刚(gāng)起步(bù)阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关注，会成(chéng)为选择之一。