2023年前4个(gè)月，尽管美国通(tōng)胀高企，美(měi)联储持续加息，但(dàn)是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普(pǔ)500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场方面(miàn)：恒生(shēng)指数上(shàng)涨0.57％；恒生(shēng)科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方(fāng)面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方(fāng)面，来自香港投(tóu)资基(jī)金公会的数据(jù)显示，截(jié)至4月29日，于中国香港注(zhù)册的基金中(zhōng)，中国股票基金（投向中国(guó)市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期(qī)欧洲（不含英国）地区(qū)股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美(měi)地区股票(piào)基金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含英国）股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期(qī)，北美(měi)股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公(gōng)会网站

　　经过前四(sì)个月跌宕起伏， 全球市场(chǎng)接下来如(rú)何演绎(yì)？

　　日(rì)前，以下五大机构代表接受(shòu)本报(bào)采(cǎi)访解析他们对于(yú)市场动(dòng)态的(de)看法(fǎ)，以帮助投资者把(bǎ)脉(mài)今年剩余时(shí)间投资。他们是：

　　摩(mó)根资产管理常务董事、亚太(tài)区首席市场(chǎng)策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管理亚太区投(tóu)资总监(jiān)及宏观经(jīng)济主(zhǔ)管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国(guó)际(jì)）有限公司(sī) 基金经(jīng)理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余(yú)时间美国陷入衰退(tuì)几率较大。中国经济(jì)复苏步入轨道，若后续房地(dì)产等(děng)持续发力，中(zhōng)国经济持续快速复苏(sū)可(kě)期。随着美元走弱，后(hòu)续人(rén)民币等(děng)其它非美货币可能(néng)会(huì)获(huò)得支撑(chēng)。 谈(tán)及近期“火”出圈的人工智能，机构人士认为人工智(zhì)能将为(wèi)各个行业带来巨(jù)变(biàn)，其中硬(yìng)件类公司可能获得(dé)较为确定的机会。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间全(quán)球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目(mù)前(qián)，美(měi)国银(yín)行要么主动收紧信贷条件，要么(me)因为存(cún)款外流，被动收紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭(tíng)部门(mén)能获得的贷款增长(zhǎng)放(fàng)缓(huǎn)。虽然个人消费相对稳定(dìng)，但是到了下半(bàn)年美国经(jīng)济(jì)衰退的风险较为显著。

　　美(měi)国(guó)之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳(wěn)定增(zēng)长，但不是快(kuài)速(sù)增(zēng)长。日本方面内需跟服务(wù)业获诸多因(yīn)素支持。亚洲地(dì)区中(zhōng)国，日本(běn)过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看来，日本的经济(jì)表现不会太差，对中国持(chí)更加乐观态度(dù)。中国经济(jì)复苏在全球起着引(yǐn)领作用(yòng)。但(dàn)是，如果要(yào)中国经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还(hái)需要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨(chén)：目前市(shì)场对(duì)中国(guó)经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较高的期望(wàng)，尤其是在第一季(jì)度超出预期的(de)情况下，市(shì)场普遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于欧美经济(jì)的预期(qī)则有所保(bǎo)留。我们认为中国仍在复(fù)苏的道路上。如果下半年(nián)财政和地(dì)产方面有所表现，将会加(jiā)快复苏进程。目前(qián)来看(kàn)，经济(jì)复苏(sū)的(de)压(yā)力主要来自外需减(jiǎn)弱和内需恢复尚(shàng)需时间，市场流(liú)动性(xìng)和(hé)信贷(dài)宽松(sōng)程度没有实质(zhì)性(xìng)压(yā)力。

　　在(zài)现有通(tōng)胀环境下(xià)，高利率几乎是美国和欧(ōu)洲的(de)唯(wéi)一(yī)选择(zé)，但是高利率环境对经(jīng)济的压(yā)制作(zuò)用会(huì)降(jiàng)低欧美经济(jì)的预期。日本目前(qián)处于(yú)一个(gè)极(jí)端宽松(sōng)货币政(zhèng)策拐点，但是目前新任(rèn)日本央行行长表现出会维持货币(bì)政(zhèng)策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降(jiàng)至0.3％。中(zhōng)国方(fāng)面(miàn)，我们(men)认(rèn)为GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增(zēng)长(zhǎng)的预(yù)期则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已(yǐ)见(jiàn)顶，服(fú)务业通胀具韧性，但(dàn)中期就业料将持续修(xiū)复(fù)，核心通胀中枢(shū)震荡(dàng)下行。预计美国经济在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和(hé)地产等(děng)多(duō)重约束因素缓和、以及周期性因素作用下，经济本身就有趋(qū)势性的内生修复动力，并不需要太强的政(zhèng)策刺激，从趋势上看(kàn)无论(lùn)经济(jì)增长(zhǎng)还(hái)是(shì)企业盈(yíng)利的修复，目前都(dōu)处(chù)在一(yī)个(gè)中(zhōng)周期修复趋势(shì)的开(kāi)端，远没有到讨(tǎo)论修复是否结束、以及(jí)修复(fù)力度最大的阶(jiē)段(duàn)已经过去等问(wèn)题。欧(ōu)洲：受益于能源价格显著回(huí)落及冬季天气较预期温(wēn)和(hé)等，欧洲经济已避开冬季(jì)陷入严重(zhòng)衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政策(cè)方面，日银(yín)新总裁(cái)植田和男维(wéi)持宽松的政策立场，短期调整货币政策区间可能(néng)性不(bù)高，但2023年内(nèi)仍有可能对(duì)曲线控(kòng)制政策(cè)进(jìn)行调整。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：我们认为未(wèi)来一年美国有80％的概率进入(rù)衰退。美国银行业的风波(bō)提(tí)升了衰退概率(lǜ)，劳工市(shì)场(chǎng)有潜在降温的(de)可(kě)能。随(suí)着(zhe)劳工(gōng)参与率的提高(gāo)，以及(jí)新增就业的下降，未(wèi)来失(shī)业率(lǜ)有抬升的可能，这将会是导致美国(guó)经济名义上进入衰退，最主要的推(tuī)动力。

　　由于冬(dōng)季异(yì)常(cháng)温暖，欧元区的经济表现好于预期。欧(ōu)元区(qū)未来12个月(yuè)出现衰退的机会(huì)为60％。该地(dì)区面临(lín)的通胀问题(tí)比美国更为(wèi)持久。因(yīn)此，我们(men)预计欧(ōu)洲央(yāng)行(xíng)将再次加息50个基点，将存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)提高至(zhì)3.5％，并在今年余下时间保(bǎo)持(chí)这一(yī)水平(píng)。中国经(jīng)济的强势(shì)复苏(sū)，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数据进(jìn)一步(bù)好转(zhuǎn)，增强了投资者对于国内经济(jì)增长复苏的(de)信心。

　　后(hòu)续美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月(yuè)美(měi)联(lián)储已经最后一次加息了。虽然(rán)说通(tōng)胀还(hái)没(méi)有回到美联(lián)储的政策目标。但是3月份开始，银(yín)行(xíng)出现问题，这(zhè)都(dōu)是高利率环境带来(lái)冷却经济的(de)副作用。在整(zhěng)体通胀数据逐步往下走的(de)环境之(zhī)下，企业信心也开始是(shì)越走越弱。美联储今年(nián)加息或许已经(jīng)结(jié)束。

　　美(měi)联储(chǔ)可(kě)能要到了明年上半年才会认真的去(qù)考虑降息。虽然说通胀见(jiàn)顶(dǐng)回落(luò)，但是回落(luò)的速度不够快，而且美(měi)联储主席鲍威尔在(zài)过去的(de)半年(nián)12个月多次提到，他宁愿经(jīng)济出现一个(gè)温和的(de)经济衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀的决心还是非常明显的，就是他宁(níng)愿(yuàn)牺牲经济增长(zhǎng)一(yī)部分来抑制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业问题，市场对美联储加息的预期发(fā)生了较(jiào)大(dà)波动。目前市场(chǎng)预计，5月份的加(jiā)息会(huì)是最后一次，然后在第四季度开(kāi)始逐步调整利率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对资(zī)本市场(chǎng)来说(shuō)，这是个好消息，因为高(gāo)利率环(huán)境导(dǎo)致(zhì)美元流动(dòng)性下降和(hé)投(tóu)资成本急(jí)剧上升，这已经在全球(qiú)资本市(shì)场上反(fǎn)映出来了。不论是美国(guó)的(de)银行(xíng)业还(hái)是高收益债券领(lǐng)域，都出(chū)现了流(liú)动性和短期成(chéng)本上升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加息后(hòu)，进入观(guān)望态势。现(xiàn)在市场普遍预期从(cóng)今年三(sān)季度开始，美国将进(jìn)入一个技术性衰(shuāi)退，可能在年(nián)底会(huì)有一次(cì)减息。但是美联储现在论调还是(shì)比(bǐ)较的鹰派，至少从美(měi)联储官员的点阵图看，大部分美联储(chǔ)官(guān)员都认为在(zài)2024年前不会减息，与市场预(yù)期有一定的(de)差距。当然，我们要动态(tài)地(dì)看问(wèn)题，应(yīng)根据未来(lái)几个月美国(guó)经济的实际情(qíng)况去(qù)做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加(jiā)息后进入了观察期。短期，联储将在控通(tōng)胀及(jí)防范金融风险之间(jiān)争取(qǔ)平衡。后续如果(guǒ)美国金融体系风险继续累(lèi)积并形成进一步的风险事(shì)件(jiàn)，可能(néng)会推动联储更早转向。美国经济衰(shuāi)退终(zhōng)局确定性较(jiào)高(gāo)，在此情景下，长久期的利率(lǜ)债(zhài)、高评级信用债会在(zài)大(dà)类资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前(qián)来看(kàn)，美(měi)联储可(kě)能在下半年降息(xī)50个基(jī)点。虽然美联储结束(shù)加息(xī)周期及随后的宽松政策可能(néng)利(lì)好股(gǔ)市，但是(shì)这(zhè)仅在没有衰退接踵而至(zhì)时成立。多数情况下，只有经济状(zhuàng)况触底才会构成股市反弹的充分条件。与股票不同，政(zhèng)府债收益(yì)率的表(biǎo)现在美联储加(jiā)息(xī)接(jiē)近尾声时通常更容(róng)易(yì)预测。一直以来，10年期(qī)政(zhèng)府债收(shōu)益率的高位(wèi)几乎总是在最后一次加息前后出(chū)现，然后在接(jiē)下来的12个月平均下跌70个基点(diǎn)，原因是(shì)增长放缓及通胀(zhàng)下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么(me)看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的(de)企业已经录得一定的(de)上涨。就(jiù)如(rú)“淘(táo)金热”的时候(hòu)，做工具的大概率(lǜ)能(néng)赚钱。工具率先(xiān)获得利好，这是比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会给现(xiàn)有的公(gōng)司带来(lái)哪些变化，这(zhè)是我们需要(yào)思考的问题。例如广告公(gōng)司(sī)，AI是否可以(yǐ)进(jìn)一(yī)步提(tí)升它的投放精准度(dù)。不过，考虑到(dào)部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的(de)。第三，中(zhōng)国有庞大的市场，政(zhèng)府积极的(de)在推动数字化的进程，我们认为中国(guó)有非常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型(xíng)在(zài)训练环(huán)节和推理(lǐ)环节(jié)都需要消(xiāo)耗大量(liàng)的算(suàn)力，涉及到的硬(yìng)件领(lǐng)域(yù)包括由(yóu)CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成(chéng)的服务器(qì)，以(yǐ)及(jí)配套的交换机、光模块；自去年年底(dǐ)以来，产业(yè)链(liàn)已经陆续(xù)收到(dào)了上述(shù)硬件(jiàn)产品环节的订单上(shàng)修。

　　大(dà)模型主(zhǔ)要涉及两类(lèi)产品(pǐn)，一类是公(gōng)有(yǒu)云上部署(shǔ)的大模型(xíng)，包括模型的API接口调用、模型的分布式计算部署、数(shù)据库等中间(jiān)件，主要面(miàn)向to-C类(lèi)的终端场景，主(zhǔ)要(yào)基于(yú)生成的字段数（token）来收费；另一(yī)类是(shì)部署到(dào)私有(yǒu)云上的(de)大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终(zhōng)端场景，主要(yào)根据(jù)部署(shǔ)成本来(lái)收费；应(yīng)用场景(jǐng)落地较为多元，在搜(sōu)索、文档处(chù)理、文学(xué)艺术创作(zuò)、金(jīn)融(róng)、电(diàn)商、企业内部(bù)管理(lǐ)都有(yǒu)非常多(duō)可以探索(suǒ)落(luò)地(dì)的案例，在(zài)未来2-5年将会呈现出百(bǎi)花(huā)齐放(fàng)的格局，投资机(jī)会主要来源于下游潜在的目标用(yòng)户群(qún)体规模较大(dà)、用户的付费意愿强或者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数字经(jīng)济(jì)，尤(yóu)其是大数据(jù)、硬科技和(hé)软科技的发展，今(jīn)年成立了国家数据局(jú)，国务院重组科技(jì)部(bù)，三(sān)大运(yùn)营(yíng)商都加大(dà)了(le)在数据(jù)方(fāng)面(miàn)的投入，中(zhōng)国(guó)的云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚(yà)洲(zhōu)半导体的发展。该板块目(mù)前估值处于历史低(dī)位，随(suí)着去库存的稳(wěn)步(bù)推进，半(bàn)导体(tǐ)板块在今(jīn)后的(de)6-10个月(yuè)会有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善。拥有众多半导体企业(yè)的韩国市场则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不俗表现，因为(wèi)很多中国的科技企(qǐ)业在后疫(yì)情时代，会(huì)更关(guān)注利润和现金流(liú)，从而产(chǎn)生一些(xiē)可以跑赢(yíng)大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机(jī)器学(xué)习(xí)与深度(dù)学习(xí)模型）的发展将带来以下(xià)方(fāng)面的(de)投资(zī)机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与推理需要大量的算力，这将带动(dòng)AI专用芯片的需(xū)求与发展。云计算服务(wù)，AI模(mó)型(xíng)需(xū)要(yào)庞大的数据集(jí)和计算资源进(jìn)行训练，这将推动公共云(yún)服务商的发展。数据(jù)服(fú)务，AI模型需要(yào)海量数据(jù)进行训练，数据采(cǎi)集、清(qīng)洗(xǐ)和标注服(fú)务将大有可为。AI软件与服(fú)务，在各行业(yè)内(nèi)，AI模型将被广泛应用，企业(yè)将大举采购各类AI软件(jiàn)与服(fú)务，如机器(qì)视(shì)觉、自然(rán)语言处理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人(rén)工智能专家及业(yè)界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布的(de)GPT-4更强大的(de)系统。对此(cǐ)，你(nǐ)怎么(me)看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增加公众对(duì)AI技术研发的知情(qíng)权以及行业自律是有其必要性的。一方面，知名人(rén)士的(de)呼吁显示出行业(yè)内对人工(gōng)智能安(ān)全与可控(kòng)性(xìng)的高(gāo)度重视，这(zhè)有助于提高(gāo)公众(zhòng)对此的认识，同(tóng)时(shí)促进相关法规与标准的出台。暂(zàn)停开(kāi)发更(gèng)强大(dà)的模型有助于行业理解(jiě)现有模型的风险(xiǎn)与影响，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间(jiān)观察其对社会产生(shēng)的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公众人士(shì)发(fā)起的(de)自(zì)律性暂(zàn)停(tíng)可能难以(yǐ)有效(xiào)执行。人工智能行业(yè)内竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识(shí)，领先机构会继(jì)续推进研究(jiū)旨在保(bǎo)持竞争(zhēng)优势。

　　丁(dīng)晨：业(yè)界呼(hū)吁(xū)暂停开发更(gèng)强大(dà)的生成(chéng)式AI 模型，并非(fēi)技术发展方向出现了偏差，而更多是出(chū)于对监(jiān)管缺失的担忧，因而(ér)呼吁社会思考在使用过程中产(chǎn)生的法律(lǜ)规制风险以(yǐ)及科技伦理挑战。一(yī)方(fāng)面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在(zài)公有云上面，用户交互过程中的数(shù)据可能涉及到(dào)用户(hù)隐私和企(qǐ)业机密，因此现(xiàn)在越来越(yuè)多的企业客户开始转向规划私有部(bù)署大(dà)模型。另一方面(miàn)，不(bù)法(fǎ)分(fēn)子也更有(yǒu)机会借助生成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研发限制性产品的效(xiào)率(lǜ)等(děng)。

　　目(mù)前，中国监管层在立法(fǎ)进度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国(guó)家互(hù)联网信息办公室正式发布《生(shēng)成式(shì)人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能(néng)服务提(tí)供者应该(gāi)承(chéng)担信息安全主(zhǔ)体(tǐ)责任，做好(hǎo)个人信息保护、未(wèi)成年人保护(hù)、内容安全管理等工(gōng)作，我们相信在生成式(shì)人工智能(néng)领(lǐng)域的监管会日益完(wán)善。

　　今年剩余(yú)时间(jiān)投资(zī)策略如何调整(zhěng)？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月(yuè)就(jiù)6个月，全球市场资(zī)产类别方面，固定收益或者债券(quàn)为(wèi)优先，低配股票。如果美国经济进入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退(tuì)风险(xiǎn)增强，那么目前(qián)美国股票的估值相对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如(rú)果今年经济开始放缓，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的(de)美国国债，它(tā)的(de)利(lì)率还是要(yào)往下走，利率(lǜ)往(wǎng)下走代(dài)表这些(xiē)债券的价格往(wǎng)上(shàng)升。

　　环(huán)球市场方面：股票(piào)的部(bù)分(fēn)摩根资产(chǎn)管理(lǐ)目前是偏向中(zhōng)国及广泛意(yì)义上的亚(yà)洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目(mù)前，标(biāo)普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的企(qǐ)业盈利增长比美国快，沪(hù)深(shēn)300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管理比较青睐欧美(měi)的政府(fǔ)债券，再加上(shàng)一些投资等级的企(qǐ)业债。不看好高收益债的原因在于：当(dāng)经济表现(xiàn)越来越差的时候，一(yī)些信贷评(píng)级比(bǐ)较低的企业(yè)债，它(tā)的信用差会拉宽，相应债券价(jià)格(gé)承压。货(huò)币方(fāng)面：看跌(diē)美元(yuán)。同时，若美元贬值，大(dà)部分的(de)亚(yà)洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工业金属持相对中性态度，商(shāng)品中(zhōng)比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现在(zài)时间(jiān)节(jié)点看(kàn)，大(dà)类(lèi)资产相(xiāng)对(duì)配置上，我们认(rèn)为股票优于债券，优于(yú)商(shāng)品。年(nián)末有降息预期的条件下，股票估(gū)值压力会(huì)减小。商品受全球(qiú)总需求下降和中国复苏缓(huǎn)慢(màn)的影响，下半年反转的(de)机(jī)会不大。

　　股票(piào)市场(chǎng)上，考虑年初(chū)至今的表现，之后可能会出现中国优于欧美股市的情(qíng)况。尤其是香港市场，在公司业(yè)绩普遍平稳转好(hǎo)的基本面条件(jiàn)下，受其他(tā)因(yīn)素影(yǐng)响的估值因素带来的(de)下跌调整幅(fú)度比(bǐ)较(jiào)大。换句话说，目前的(de)港股表现有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们认为(wèi)美国(guó)的盈(yíng)利(lì)增长及通胀前景仍存在较大的不确(què)定性。如果通胀下(xià)降，股票表现会较出色，债券也会受益。如(rú)果经(jīng)济出(chū)现(xiàn)严重(zhòng)衰退，债券(quàn)表现一(yī)定优于股(gǔ)票。如(rú)果通胀卷土重来，将出现和去(qù)年一样的股债双杀，对成长(zhǎng)股(gǔ)则尤为不利。股(gǔ)票市场投资策(cè)略：股票方面，我们不看(kàn)好美股(gǔ)和(hé)成长股(gǔ)。我们(men)的股票投资策略是(shì)分散配置。我(wǒ)们看好新兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场投资策略：整体而言，我们认为(wèi)今年(nián)债(zhài)券的表现会优于股(gǔ)票的表现，特别是政府(fǔ)债券(quàn)和投(tóu)资级别的债券(quàn)，能(néng)够(gòu)提供不错的收益率(lǜ)，而(ér)且即(jí)使在经济下行的时候(hòu)也非常具有(yǒu)韧性。商品市场(chǎng)投(tóu)资策略：我们同时也看好黄(huáng)金和石油价格的(de)上涨。看好(hǎo)黄金最主要是因为(wèi)避险情绪的上升。我们预测到(dào)2023年底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底之前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油(yóu)价会进一(yī)步上行，主要(yào)是(shì)由(yóu)于供(gōng)给端(duān)的(de)收缩。外汇市场(chǎng)投资策(cè)略：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因此我们要(yào)为(wèi)美(měi)元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄(huáng)金表现较好，成长(zhǎng)股有(yǒu)阶(jiē)段性行(xíng)情衰(shuāi)退情景下，利率带来的(de)分母端制约(yuē)改善，利好利率债及高评级债券、黄金等(děng)资产类别(bié)成长(zhǎng)股受分(fēn)母端改善主导，可能有阶段性行情；价值(zhí)股分(fēn)子端承压(yā)，整体(tǐ)回落石油(yóu)等大宗商作家许地山简介，许地山简介资料品由于需求下降，整(zhěng)体回落(luò)。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低位(wèi)置，宏观(guān)环境(jìng)有利于权益市场，风(fēng)格上(shàng)建议高配制造、科技，低(dī)配周期、金融地产，标配消(xiāo)费(fèi)和医药(yào)；创业(yè)板指的吸(xī)引力相对高于(yú)沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工、食品饮(yǐn)料、建筑材料等(děng)行业机会相对较多。

　　港(gǎng)股(gǔ)市(shì)场结构上看好：盈利(lì)能力(lì)稳定、高(gāo)股息的优质央国企；契合数字(zì)中(zhōng)国建设方(fāng)向，受(shòu)益于复苏的互联网(wǎng)板(bǎn)块。我们对(duì)美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期(qī)，部分资(zī)产（例如美股(gǔ)）对(duì)分子端下行的(de)定(dìng)价(jià)不(bù)足。后续若进入利率快(kuài)速改(gǎi)善(shàn)期，成(chéng)长风格(gé)可能阶(jiē)段性跑(pǎo)赢(yíng)价值。

　　市场交易(yì)重(zhòng)心可能从衰退转向复苏(sū)，美元也可能(néng)启动(dòng)趋(qū)势性下行(xíng)周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反(fǎn)弹时点可能仍强于一篮子货(huò)币。日元可能扭转颓势(shì)，启(qǐ)动均值(zhí)回归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能(néng)源(yuán)供应短(duǎn)缺(quē)风险(xiǎn)持续，欧元(yuán)2023年仍然(rán)趋(qū)弱(ruò)，但(dàn)在(zài)美元强(qiáng)势周期逆转后，欧元存在一(yī)定重新(xīn)反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面(miàn)，我们继续看好亚洲（日(rì)本除外），并在(zài)美国(guó)和欧洲采(cǎi)取防御性行业立场。看好中(zhōng)国，因为(wèi)即(jí)使在(zài)2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前中国市场股(gǔ)票估(gū)值仍然低廉，政策制定者继续支持经济增长，最近(jìn)的银行存款准备金率下调就是明(míng)证。我们对美元进一步走弱的预(yù)期应该会支持除日本(běn)以外(wài)的亚(yà)洲市场表(biǎo)现。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对高质量政府债券的敞口，并减少(shǎo)了对高收益债务的(de)敞口。