金融界5月16日(rì)消息 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存在(zài)通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的(de)情(qíng)况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是(shì)偏低的(de)，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢(huī)复常态(tài)化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国(guó)内外多重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到(dào)世界(jiè)经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市(shì)场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继(jì)续释(shì)放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能(néng)比(bǐ)较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工业(yè)价(jià)格下降13.6语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输(shū)入(rù)性影响还会(huì)持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况还(hái)会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，C语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么PI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需(xū)求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但(dàn)要(yào)看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具(jù)有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快，经(jīng)济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先经济2个季度(dù)左右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经(jīng)济(jì)在(zài)2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季(jì)度(dù)经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活(huó)动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一(yī)定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金(jīn)空转多(duō)发生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金(jīn)融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留(liú)在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银(yín)金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不(bù)同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续(xù)回(huí)升(shēng)，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企(qǐ)业(yè)行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去(qù)年(nián)3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地产；伴随(suí)融资(zī)的持(chí)续改善，企业资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的(de)修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能(néng)或被低(dī)估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的(de)持(chí)续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复(fù)会(huì)弱(ruò)于(yú)传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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