上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退(tuì)市整理期(qī)，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市(shì)的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司(sī)是因经营不(bù)善导致(zhì)退(tuì)市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回(huí)的可(kě)能性(xìng)较大。而(ér)如(rú)果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划(huà打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人)归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人整配置比例和结(jié)构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退(tuì)市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺(shùn)时(shí)应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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