金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱(ruò)于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合(hé)统(tǒng)计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价(jià)格(gé)低(dī)位运行主要是(shì)阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充(chōng)足的(de)。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车(chē)企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去(qù)年(nián)国际(jì)油(yóu)价高涨(zhǎ重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思ng)，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由(yóu)于受到短期(qī)因素(sù)影响(xiǎng)，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济(jì)社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服务价(jià)格(gé)涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月(yuè)回(huí)升(shēng)。未来(lái)随着(zhe)服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格(gé)回升(shēng)也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到国(guó)内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低(dī)、国内石(shí)油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天(tiān)然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常(cháng)态(tài)化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市(重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思shì)场(chǎng)需求相对(duì)不(bù)足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节(jié)性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而市场需(xū)求还在(zài)恢(huī)复中，价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影(yǐng)响还(hái)会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期(qī)下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也(yě)提(tí)及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差(chà)和(hé)基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(hu重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思í)落(luò)客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用(yòng)下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数(shù)等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回(huí)落(luò)来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)资(zī)金来源刻画的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)回(huí)升(shēng)，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回(huí)落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示(shì)，资金空转多(duō)发(fā)生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有所不同的是(shì)，当前(qián)资金多滞(zhì)留(liú)在银(yín)行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得(dé)信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮(lún)信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估(gū)，前(qián)半程靠居(jū)民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的(de)恢复(fù)。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业(yè)招工(gōng)需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后的修(xiū)复(fù)出现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级(jí)城市需(xū)求。

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