4月中国宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业(yè)生产(chǎn)同比(bǐ)增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预计(jì)4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样(yàng)受低基数(shù)提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月(yuè)基(jī)建(jiàn)投资可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅(fú)略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及(jí)海(hǎi)外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月名义(yì)出(chū)口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生产及物流(liú)景气度环比有所回落，但(dàn)低基(jī)数(shù)效(xiào)应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开(kāi)工率总体持稳：焦化开工率(lǜ)环比(bǐ)上行3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉开(kāi)工率环比回升2个(gè)百分(fēn)点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年(nián)同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物(wù)流(liú)指(zhǐ)数较(jiào)3月均值环(huán)比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共(gòng)物(wù)流园区吞(tūn)吐(tǔ)指(zhǐ)数环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工业生产景(jǐng)气度(dù)环比(bǐ)有所下行(xíng)，但受(shòu)去年同(tóng)期低基数提振(zhèn)同(tóng)比有所上行，尤其是汽(qì)车、电(diàn)子、机械电子等受疫情(qíng)影响较大的工业(yè)生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年4月低基(jī)数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票房(fáng)较3月(yuè)均值(zhí)环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于2021年(nián)同(tóng)期(qī)10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各品牌(pái)出台降(jiàng)价政策及车展(zhǎn)等(děng)线下(xià)活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用(yòng)车(chē)零(líng)售销量200克是几两 200克是多少毫升(liàng)较2021年(nián)同期增(zēng)长 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期(qī)居(jū)民此前受抑制的旅游需求得(dé)到集中释放，国内旅游出行人数及总(zǒng)收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤(shāng)疤(bā)效应”下居民消费(fèi)倾向(xiàng)尚(shàng)未修(xiū)复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一(yī)假期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受(shòu)低(dī)基数提振，预计当月总投资(zī)同(tóng)比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据显示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节奏(zòu)也有所放缓。4月30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售(shòu)面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地(dì)成(chéng)交(jiāo)方(fāng)面，4月百城(chéng)土地成交面积较2022年同(tóng)期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点关注(zhù)：1）地产民企拿地(dì)及在手资金情况能否回暖，地产新开工能否(fǒu)回(huí)升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上行。基建端(duān)，4月地(dì)方(fāng)新增专(zhuān)项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下(xià)行(xíng)但仍高于(yú)2022年同期(qī)的1368亿元，可能支(zhī)撑低基(jī)数下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至0200克是几两 200克是多少毫升.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累食(shí)品(pǐn)价格下行：4月农产(chǎn)品批发价(jià)格200指数较(jiào)3月31日(rì)下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义乌(wū)中国小商品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其(qí)中服(fú)装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比基数(shù)总体较(jiào)高；另一方面(miàn)，海外(wài)经济动能继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业(yè)品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格(gé)较3月环比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增(zēng)速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但(dàn)低(dī)基(jī)数及外(wài)贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口(kǒu)需求日(rì)度(dù)指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美(měi)元计）出口(kǒu)额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出口额(é)增长有望(wàng)保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《4月(yuè)出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧性可能(néng)超(chāo)预(yù)期（参见《中(zhōng)国出口产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业(yè)中长期(qī)贷款延续年初至今的较强势头、购房需求回(huí)升背景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望(wàng)继续(xù)企(qǐ)稳(wěn)回升，政(zhèng)策性银行金融工具继续带(dài)动基建投资(zī)和企业中长(zhǎng)期(qī)贷款增长，信贷(dài)周(zhōu)期(qī)或继续(xù)保(bǎo)持强势(shì)。信贷推动下(xià)，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债融资较(jiào)去年(nián)同期略有走弱。财政方(fāng)面，去年留(liú)抵退税低(dī)基数下，财政(zhèng)收入(rù)增长(zhǎng)有望回升；财政(zhèng)支出、尤其民生(shēng)和基建相关支(zhī)出有望保持(chí)较快增长——预计政策(cè)性银(yín)行金融工具仍(réng)是近(jìn)期准财政的主要(yào)发力渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏(sū)不及预期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　<200克是几两 200克是多少毫升img alt="华泰 | 宏观：？4月中(zhōng)国宏观数据预览——增长动能环(huán)比(bǐ)走弱、低基数效(xiào)应凸(tū)显" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506123621597.jpg">

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自(zì)2023年5月(yuè)5日发表(biǎo)的(de)《增长(zhǎng)动能(néng)环比(bǐ)走弱(ruò)、低(dī)基数(shù)效应凸显》

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