近(jìn)期“中特(tè)估”成为A股市场(chǎng)热(rè)门话题(tí)，外资机构加强(qiáng)研究。不少国(guó)企、央企上市公司已获外资显著(zhù)加仓。外资机(jī)构(gòu)认(rèn)为：国企已成为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来(lái)积极信号，投(tóu)资者可从(cóng)中(zhōng)挖掘盈利能力(lì)持续(xù)改善的标的，从(cóng)而获(huò)得长(zhǎng)期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国(guó)企(qǐ)公司

　　近期国企(qǐ)成为A股市场关(guān)注焦(jiāo)点，外资纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)2023年5月每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我(yuè)14日，北向(xiàng)资金净买入额最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远(yuǎn)海(hǎi)控(kòng)、五粮液。不少国企公司(sī)股(gǔ)票跻身(shēn)其中(zhōng)。期(qī)间，吸(xī)金(jīn)前十大公(gōng)司分别吸引10亿到(dào)20亿元人民币不等。

　　近期北向(xiàng)资金净流入额前十的股票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财报公(gōng)布，不少(shǎo)全球(qiú)主(zhǔ)权投资(zī)机构跻身国(guó)企(qǐ)的(de)前十(shí)大的股东行(xíng)业。例如，一季(jì)度报告显示，阿布达比投资局(jú)、科(kē)威特政府投(tóu)资局等多(duō)家主权财富基(jī)金(jīn)增(zēng)持多家(jiā)国企(qǐ)央企A股(gǔ)上(shàng)市公司股票。例如科威特政府(fǔ)投(tóu)资(zī)局增持中(zhōng)青旅、中(zhōng)国重汽。阿(ā)布达比(bǐ)投资局一季度(dù)增持了浦东金桥。挪威央(yāng)行一季度(dù)新建仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国(guó)基金-中(zhōng)国焦点基金，截至(zhì)4月底的前十大重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾(téng)讯控股、工商(shāng)银(yín)行、建设银行、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不少国(guó)企公司。而基金在(zài)4月对这些国企进行了幅度不(bù)一(yī)的加仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏人(rén)问津”到(dào)成为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国(guó)国企公(gōng)司的讨论热度(dù)正在(zài)上升。

　　富达(dá)在最新(xīn)一(yī)篇(piān)研究报(bào)告中解释(shì)了他(tā)们对于国(guó)企改革的看(kàn)法。报告认为，在中国国企改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次国企改革(gé)事关重(zhòng)大。而资本市(shì)场显然(rán)已经关注到(dào)了(le)“国企(qǐ)”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可能(néng)是乏(fá)人问津的防御性公司。它虽然有(yǒu)稳健的基本面，收益预期也尚可(kě)，但是可能不是大家热(rè)衷追(zhuī)捧的公司。但2023年(nián)截止(zhǐ)5月(yuè)14日(rì)，中国中铁股价(jià)已经上升了43.88％。其它(tā)的国企股(gǔ)价在2023年也有(yǒu)不俗(sú)表现，包(bāo)括中石化(huà)、中(zhōng)国铝业(yè)等。这背后的原因可能包括：随着高层重(zhòng)提“国企改革”，投资者认为相关方(fāng)面或敦促国企改善治理等以(yǐ)增(zēng)加股东回报(bào)。

　　中国中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我一般说(shuō)来(lái)外资机构持仓(cāng)中(zhōng)更倾向于私营(yíng)部门(mén)，这(zhè)与(yǔ)他们(men)的选股标(biāo)准相关。基(jī)于公司的股东回报(bào)等(děng)标准，不少国(guó)企公司在(zài)过去难以进入部分外资(zī)的选股池子。例如从(cóng)每股盈(yíng)利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国(guó)企(qǐ)公(gōng)司(sī)截至去年年底的平均每股盈利水(shuǐ)平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说明国企公(gōng)司的资本效(xiào)率还(hái)有很(hěn)大的提升空(kōng)间(jiān)。

　　不过，也有(yǒu)逆(nì)向的(de)外资投(tóu)资者认为国(guó)企(qǐ)长期的低估(gū)值为投资者提供了厚厚的安(ān)全垫。部分公司的投资(zī)价值被(bèi)低(dī)估了。

　　富达在报告(gào)中指出，如果国企改(gǎi)革能(néng)够取得成效，投资者会重估国企的(de)投资者价值。投资(zī)者对于能够持续提供良好的股东回报的公(gōng)司(sī)是愿(yuàn)意(yì)支付溢(yì)价的(de)。例如，贵州(zhōu)茅台过(guò)去20年的平均每年的净资产回报(bào)率(lǜ)在20％以(yǐ)上。这(zhè)是(shì)为(wèi)什(shén)么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净率交易的重要原因之(zhī)一(yī)。除了房地产行业，目(mù)前来看大部分国(guó)企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如(rú)何与投资者(zhě)互(hù)动，增(zēng)强透明(míng)性是全(quán)球(qiú)投资者(zhě)关注的问题(tí)。此外，投(tóu)资者关(guān)注(zhù)的其它问题还包括(kuò)：对于国企来说，如何在服务国家战略的同(tóng)时增强它的商(shāng)业效(xiào)率，如何改善(shàn)激励措施等。尽管这次改革的成效仍(réng)待时间检(jiǎn)验，但是“注重(zhòng)股东回报”是被资本市场认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企(qǐ)主题具(jù)可持续性(xìng)

　　高盛亚(yà)太(tài)首(shǒu)席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记者表示(shì)，目前国(guó)企主题受到关注(zhù)，可(kě)能个别股票(piào)有一(yī)定量的“炒作”资金(jīn)参与(yǔ)，但是有充(chōng)分的理(lǐ)由认为国企主(zhǔ)题是(shì)可持续(xù)的。

　　首(shǒu)先，相当一部(bù)分公司估(gū)值(zhí)仍然很低。虽然它已经从极低的水(shuǐ)平上升，但总体来说(shuō)，国有(yǒu)企(qǐ)业的市(shì)盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不(bù)是(shì)一个高(gāo)的(de)数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财务表现，提高每股盈利水(shuǐ)平和(hé)利润增长，并通过股(gǔ)息(xī)或股票回(huí)购(gòu)，将利润分配(pèi)给股东。这些(xiē)都(dōu)将(jiāng)成为股票价格(gé)的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球投资者的角度看(kàn)，他们对(duì)国企的持有或(huò)配置仍然(rán)相(xiāng)当保守(shǒu)。因为(wèi)如果回顾过去的5到10年(nián)，大多数(shù)境外的观点(diǎn)是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前(qián)，许多(duō)外(wài)资投资组合经(jīng)理只关注(zhù)经济的私营(yíng)部(bù)分。随着事态(tài)改变，他们有提升配置(zhì)的(de)空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能(néng)源公司估值远远(yuǎn)低于全球同(tóng)行。不排除有些公司(sī)会受到地缘政治因素，但全球仍有资金（例如(rú)中东地(dì)区的(de)资金）受地缘政治(zhì)影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过(guò)往被认(rèn)为乏味无趣(qù)的行业(yè)部分(fēn)公司的(de)股价有了非常显著的(de)回升，还(hái)有类似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在任何(hé)市场，投资(zī)都(dōu)必须(xū)持(chí)有(yǒu)前瞻(zhān)性(xìng)的(de)观点。如(rú)果(guǒ)等到(dào)所有的证据都(dōu)摆在面前，那么(me)他们已经被市场价格反(fǎn)映出来，因为市场(chǎng)总是预先反应。所以我们永远(yuǎn)不会有百分百(bǎi)的(de)确(què)定性或信心(xīn)。一些积极的(de)变(biàn)化正在发生。“如果问(wèn)过去多(duō)年，通(tōng)过(guò)观察中国市场我们学到了什么？我(wǒ)们学到的重(zhòng)要(yào)一课就是：跟随政(zhèng)府的(de)政策(cè)投资(zī)。中(zhōng)国的国企(qǐ)已经(jīng)迎(yíng)来了(le)积极(jí)的信号(hào)”。投资者(zhě)需要一些机制来从(cóng)大量(liàng)的(de)国(guó)有企业中筛选出有(yǒu)更高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图找到(dào)符合政府政策导向、管理(lǐ)层有改进动力、有客观(guān)证据显(xiǎn)示(shì)其盈(yíng)利(lì)能力已经改善的企(qǐ)业(yè)。同时，这些(xiē)企(qǐ)业(yè)所处的行业整体收益增长、有(yǒu)良好(hǎo)的资产负债(zhài)表和低债务(wù)水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明(míng)道，即使外国(guó)投(tóu)资者(zhě)很重要，真正决定价格的还(hái)是国内投资者。如果外国(guó)投资者(zhě)对国有企业的(de)兴趣增(zēng)加，那将是对(duì)国有(yǒu)企业股价的额外(wài)推(tuī)动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我