大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被(bèi)科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在(zài)6月会(huì)议(yì)上(shàng)将基(jī)准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分化的根源还(hái)是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目(mù)标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量(liàng)增速(sù)持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近(jìn)期(qī)煤(méi)化工(gōng)品种构(gòu)成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应(yīng)存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗源充裕(yù)，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自(zì)身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单(dān)一的(de)煤(méi)制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后续值(华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导(dǎo)人会议(yì)上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都(dōu)对(duì)于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升，预(yù)计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续(xù)。

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