金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市(shì)值就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资(zī)本(běn)上市的(de)白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不知道(dào)是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿(yì)美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品(pǐn)的(de)中国白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗(qí)下包(bāo)括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接(jiē)原因之(zhī)一就是(shì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年(nián)就将(jiāng)川酒(jiǔ)王(wáng)销量做(zuò)到湖(hú)南(nán)第(dì)一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了(le)一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式(shì)，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担(dān)任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知(zhī)名的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转移(yí)到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白(bái)酒节(jié)前和节后的终端(duān)进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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