调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超(chāo)市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存在(zài)4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求(qiú)的预(yù)期边际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的(de)逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期(qī)今年(nián)调油逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的(de)短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对(duì)于(yú)今年(nián)已(yǐ)经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空间(jiān)，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季(jì)度(dù)至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年(nián)市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异(yì)，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提(tí)前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧美经济下行(xíng)压力较大(dà)，油品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形(xíng)成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受(shòu)限以(yǐ)及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去(qù)年二(èr)季度(dù)调油需求增加下亚美套利(lì)利润(rùn)可(kě)观(guān)的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了(le)解(jiě)，贸(mào)易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便(biàn)于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数今(jīn)年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳(fāng)烃价(jià)格的(de)提振(zhèn)高度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未来需求(qiú)的(de)不(bù)确定和经济可(kě)能衰退的(de)背景下调油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进(jìn)入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消费(fèi)的成色或较(jiào)预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油(yóu)的(de)价差高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时(shí)间(jiān)下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力(lì)，短期来看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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