申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中(zhōng)市值(zhí)权(quán)重最大(dà)的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市公(gōng)司(sī)科(kē)技(jì)含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片(piàn)基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素(sù)致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年(nián)营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息等营(yíng)收体(tǐ)量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资(zī)本助(zhù)力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背(bèi)景(jǐng)下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电(diàn)子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能(néng)力，公司得到了(le)相关(guān)客(kè)户的(de)广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增(zēng)速(sù)最(zuì)快(kuài)的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的10大(dà)圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和(hé)行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗order="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181646675.png" width="948" height="517">

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在(zài)年(nián)报中也说明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长(zhǎng)久业绩(jì)改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研(yán)发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行(xíng)业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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