财(cái)联社5月8日讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树(shù)开(kāi)花了！不(bù)仅仅是(shì)中国平安(ān)在(zài)4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场观(guān)点将(jiāng)大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进央企估值(zhí)回归”业务交(jiāo)流会暨(jì)国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办(bàn)；另(lìng)外一份则(zé)是(shì)沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高(gāo)质量发(fā)展”成为(wèi)重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时(shí)期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股(gǔ)市场对(duì)部(bù)分传统行业国央企的严重低(dī)配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为(wèi)首(shǒu)的(de)大金融(róng)板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获(huò)批(pī)的(de)央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不(bù)仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知的(de)推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国(guó)企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温(wēn)和(hé)复苏预(yù)期之下，中(zhōng)特估(gū)银行(xíng)概念获得资金(jīn)的(de)青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会重演呢(ne)？多位受访人(rén)士指出(chū)，这种(zhǒng)单一(yī)衡量(liàng)逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，中特(tè)估(gū)有望持续为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的收益。

　　银行(xíng)为首的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西(xī)安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅以为的(de)大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行(xíng)板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的(de)企业，现在反而显得(dé)难(nán)能可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度价值的(de)企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基(jī)金权益(yì)投资(zī)一部基金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股这(zhè)波(bō)快(kuài)速(sù)上(shàng)涨，是(shì)其(qí)在(zài)估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观(guān)等背(bèi)景下，配(pèi)合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下(xià)的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等(děng)来(lái)了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全市场42家(jiā)上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮(yóu)储(chǔ)、农(nóng)行(xíng)、交行(xíng)、西(xī)安(ān)等(děng)5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪(hù)股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言(yán)，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市(shì)净(jìng)率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波银(yín)行(xíng)和招(zhāo)商(shāng)银(yín)行，其余银行均(jūn)处(chù)于“破(pò)净”状态(黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅tài)。在(zài)这(zhè)一(yī)轮(lún)估值修(xiū)复中(zhōng)，有市场人士(shì)指出，中字头银行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的估值位置(zhì)，当前板块交易热度之(zhī)下(xià)目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资产质(zhì)量、让利实(shí)体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是(shì)银行(xíng)股相(xiāng)对(duì)于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率(lǜ)基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和(hé)长期投资需要。近年(nián)来国有大行(xíng)股息率(lǜ)也(yě)呈逐(zhú)年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一季度(dù)银行股占偏(piān)股(gǔ)型(xíng)基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理胡洁就(jiù)向(xiàng)财联社(shè)表示，高(gāo)股息策略以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边际可以(yǐ)为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史低位(wèi)的银行(xíng)板块是高股息策略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)在一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后(hòu)续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余(yú)展昌也指出(chū)，与海外银行(xíng)对比(bǐ)，在(zài)中特估背(bèi)景下的国内(nèi)银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大(dà)部(bù)分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大(dà)量的(de)商誉，国内(nèi)银行(xíng)的(de)估值水平是偏(piān)低的，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企(qǐ)改革有望使(shǐ)得(dé)这些(xiē)问题得到改(gǎi)善，从而提高银(yín)行的利润增速，持续修复(fù)估(gū)值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随(suí)着证券(quàn)、银(yín)行等(děng)大(dà)金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落(luò)。对(duì)此，市场人士认为，站在中特(tè)估(gū)背景下去看金融(róng)股(gǔ)的(de)爆发，并不能简单(dān)做出市场行情结(jié)束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去被当成(chéng)行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常(cháng)潜意(yì)识映射(shè)包括不限于大(dà)金(jīn)融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场表现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期大(dà)幅(fú)放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大(dà)市值的板(bǎn)块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也(yě)不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因此不能单一地以过去大金(jīn)融上(shàng)涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议(yì)不要单一映(yìng)射分析(xī)。

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