美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债(zhài)务上限(xiàn)和(hé)预(yù)算的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年(nián)结束，但(dàn)可以避(bì)免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回(huí)到(dào)美联储的(de)货币政(zhèng)策上(shàng)来(lái)。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历(lì)的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性(xìng)非(fēi)常(cháng)低，但此前因(yīn)为市(shì)场(chǎng)担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思，尤(yóu)其(qí)看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国以及全球资(zī)本市(shì)场并没有对美国债务(wù)上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡(dàn)，但野(yě)村(cūn)东方国际证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君(jūn)对记者表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下(xià)行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债(zhài)上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超(chāo)额(é)收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金(jīn)作为典(diǎn)型(xíng)的(de)避(bì)险资产，国际(jì)金(jīn)价(jià)将(jiāng)有(yǒu)支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高(gāo)，因为美债利率短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持(chí)现(xiàn)金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是(shì)另(lìng)一(yī)种方式。美债违约并非我们的(de)基准假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对(duì)记者表示(shì)，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府(fǔ)的(de)财(cái)政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务(wù)上限(xiàn)法(fǎ)案，市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点再度(dù)回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就(jiù)业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国(guó)经(jīng)济韧(rèn)性好(hǎo)于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会继续加息的可(kě)能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的(de)趋(qū)势不会(huì)改变，因(yīn)此预计加息对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议(yì)通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个(gè)月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随(suí)着市(shì义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思)场流动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著(zhù)的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是(shì)如何为(wèi)美债找到买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要(yào)看(kàn)点(diǎn)，即第一，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异(yì)军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)缩表卖(mài)出(chū)美(měi)债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美(měi)联(lián)储美联(lián)储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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