金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落(luò)。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了(le)食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基(jī)数(shù)走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期(qī)等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能(néng)源由于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学(xué)制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业(yè)产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国(guó)际输(shū)入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行情(qíng)况(kuàng)还会(huì)延(yán)续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季度货(huò)币政策报告(gào)也提及通缩(suō)。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较(jiào)高(gāo)景气(qì)区(qū)间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显(xiǎn)。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料(liào)的(de)同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同样存在(zài)明显基(jī)数效(xiào)应，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量(liàng)也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基(jī)本(běn)平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期(qī)性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的(de)有效社融(róng)增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资(zī)金(jīn)空转多发(fā)生(shēn无锡市是几线城市g)在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资无锡市是几线城市金滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去(qù)年9月以来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产驱(qū无锡市是几线城市)动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存(cún)在，使得大家(jiā)容(róng)易产生(shēng)悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时(shí)，市场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常(cháng)化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来(lái)的消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住(zhù)宿餐(cān)饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积(jī)极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市(shì)地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚(péng)改(gǎi)加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需求(qiú)。

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