国(guó)内(nèi)“五一”假期来了(le)，但海外市(shì)场(chǎng)风险依(yī)旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利(lì)好利空消息交(jiāo)织下，节(jié)后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共和银行(xíng)股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共(gòng)和(hé)银行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌(pái)，原因是(shì)达成救助协议以维持(chí)该银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自美国第一共和银(yín)行公布(bù)其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下(xià)来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员(yuán)正(zhèng)在与其(qí)他银(yín)行进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制(zhì)定救助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银(yín)行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的内部审(shěn)查报告中(zhōng)，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导(dǎo)行动拖(tuō)沓(dá)有关(guān)。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多(duō)的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模(mó)扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该行变得(dé)有多么(me)不堪一击。他们的确发现了风险，却(què)没有(yǒu)采(cǎi)取足够的措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美联储监管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融(róng)业改革普(pǔ)遍(biàn)放松(sōng)了对中等银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似乎导(dǎo)致(zhì)联(lián)储的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有(yǒu)效(xiào)的(de)监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业(yè)审(shěn)查员(yuán)已经确(què)定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一(yī)大问题(tí)——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自(zì)身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公(gōng)开(kāi)审(shěn)查报告(gào)或警告，数(shù)量(liàng)是其他银行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了(le)范围更广的问题，比如该(gāi)行多(duō)年来一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其(qí)利率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适(shì)用于资产超过(guò)千(qiān)亿美(měi)元银行(xíng)的一系列规(guī)定，包括压力测试和(hé)流动性要(yào)求(qiú)，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和监(jiān)管(guǎn)一(yī)家银行对利率流动(dòng)性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对(duì)范(fàn)围(wéi)更广泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用的(de)标(biāo)准(zhǔn)，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标(biāo)准(zhǔn)和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于(yú)超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的(de)银行考虑(lǜ)到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行的资本要(yào)求(qiú)更好地匹配其(qí)财务(wù)状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资本规划(huà)和风险管理不足的(de)公司(sī)，美(měi)联储可能(néng)增加(jiā)资(zī)本(běn)或流动性(xìng)的要求，或(huò)者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明(míng)，他下(xià)令(lìng)为3月8日(rì)至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受严重风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可(kě)在成本分担的(de)基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和(hé)符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会(huì)执(zhí)行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推(tuī)动波兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等(děng)国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品(pǐn)实施(shī)保(bǎo)障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花(huā)籽油等产(chǎn)品的倾销调(diào)查。欧盟将进一禧与喜的区别是什么，喜字logo设计步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道出(chū)口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困(kùn)境：经(jīng)济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的(de)数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利(lì)率期(qī)货(huò)小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的(de)可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美国商务部(bù)公(gōng)布的一(yī)季度美(měi)国宏观经济(jì)数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预(yù)期的(de)2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示(shì)，上述(shù)数据显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据(jù)来看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前(qián)欧美银行信(xìn)用危机的尾部(bù)效应持续(xù)存在，金融不(bù)稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程(chéng)度上(shàng)削弱(ruò)了美(měi)联储货币政策(cè)的(de)紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半年(nián)美(měi)联储(chǔ)降息的(de)预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由(yóu)于(yú)反(fǎn)映核心个人(rén)消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上(shàng)升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响的(de)是(shì)年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上(shàng)钉(dīng)钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此(cǐ)前银行(xíng)业危机(jī)的爆发以及一季(jì)度(dù)经济(jì)的回落(luò)，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超(chāo)过预期，显示出(chū)核心通胀黏(nián)性超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进(jìn)行政策选择时不(bù)得(dé)不(bù)更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储5月(yuè)大概(gài)率(lǜ)将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的(de)把控，且对(duì)未(wèi)来加息的态度(dù)或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了(le)充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并无最新点(diǎn)阵图和(hé)经济展望公布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明(míng)及鲍威尔的会后发(fā)言(yán)两(liǎng)方(fāng)面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布(bù)会上，需(xū)要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前(qián)景、后续(xù)货币政策以及(jí)银行(xíng)业(yè)危机引发的信(xìn)贷(dài)收(shōu)缩等方面的(de)观点(diǎn)论述。特别(bié)是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联(lián)储会议需要关注三个方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀的顽(wán)固性，美联(lián)储是否(fǒu)会(huì)透露其(qí)愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风险还是(shì)长期风险；三(sān)是美联储未来的(de)货币政策(cè)预期，比如是(shì)否透(tòu)露(lù)下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂(guà)的程度(dù)，对(duì)市(shì)场而言偏负(fù)面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会再度(dù)上升，美元指数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对(duì)5月加(jiā)息(xī)25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息(xī)结果(guǒ)不(bù)会引起市场较(jiào)大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重(zhòng)点(diǎn)关注美联储声(shēng)明(míng)以及鲍威(wēi)尔在记者(zhě)会上对未(wèi)来(lái)政策路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大(dà)的冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策迅速转向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行(xíng)业(yè)风险事件余(yú)波(bō)反复，不断(duàn)激(jī)发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观的角度来看(kàn)，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因(yīn)素(sù)均对(duì)贵金属价格形成(chéng)支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市(shì)场(chǎng)和美(měi)联(lián)储对于后(hòu)续货币政策之(zhī)间的预期(qī)差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无(wú)论是新增非农就业人(rén)数还是(shì)失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰退(tuì)以及美(měi)联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波折(zhé)反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储货币政(zhèng)策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在(zài)5月美联储议息会议(yì)落地后(hòu)的(de)一(yī)段时间(jiān)内，市场仍然会延续(xù)上述的(de)修正走势，美联储还需在更多数(shù)据指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对(duì)于年内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属市场(chǎng)的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美(měi)国经济是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是(shì)全球贸易结(jié)算(suàn)体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格(gé)主要锚定的是美债实(shí)际利率(lǜ)的变化，但是最近这种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元结算体(tǐ)系的(de)变(biàn)化使得贵金(jīn)属获得了越来越多的(de)金融溢价(jià)。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场(chǎng)已(yǐ)经表现出了(le)一(yī)定(dìng)程度的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对(duì)贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方(fāng)面(miàn)，美(měi)国通(tōng)胀高位带来(lái)的(de)加(jiā)息(xī)预(yù)测，未(wèi)能对贵金属形成有(yǒu)力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易主线将回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美(měi)联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官(guān)方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期的修正或(huò)将带来金银价(jià)格的(de)禧与喜的区别是什么，喜字logo设计进一(yī)步回调。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空(kōng)交(jiāo)织，海外(wài)市(shì)场容易出现巨幅(fú)波(bō)动(dòng)。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将直面美联储(chǔ)5月利率决议(yì)落地，他(tā)预(yù)计(jì)美联(lián)储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问题悬(xuán)而(ér)未(wèi)决，投资者要防止过(guò)分押注引发(fā)的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低(dī)布局多单(dān)。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也(yě)表(biǎo)示，由于国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美联储(chǔ)会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要(yào)保持(chí)头寸(cùn)有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明(míng)确的方向(xiàng)性行情，可根据(jù)美联储议息会议给出的(de)指引，对(duì)贵金属进行(xíng)相(xiāng)应(yīng)布局。

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