原本被视(shì)为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次(cì)集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收取(qǔ)得了两位(wèi)数增长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业(yè)普(pǔ)遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最(zuì)新的(de)业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能(néng)力足够强(qiáng)大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业(yè)集中度提升，头部(bù)酒企持续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新一轮(lún)调整周期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业(yè)的(de)一个共同(tóng)主(zhǔ)题是去库(kù)存(cún)，谁快谁就会(huì)占得(dé)先手。

　　三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿"白酒分化加剧，今年拼的(de)是(shì)去库存速度 | 钛媒体风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175705843.jpg">

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业(yè)协会公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收(shōu)和利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量(liàng)已经连续多年下降，行业(yè)集中度不(bù)断提升，存量竞争格(gé)局下(xià)企业间(jiān)挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了(le)良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放(fàng)开后消(xiā三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿o)费场景的(de)多元(yuán)化，对(duì)于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳定(dìng)增长和快速发(fā)展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增(zēng)长的发展模(mó)式，这在年(nián)报中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中高端产(chǎn)品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品(pǐn)线全价(jià)格(gé)带布(bù)局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结构优化(huà)的(de)需要(yào)，白酒技改扩产推动了各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持(chí)结构性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强(qiáng)，并且利(lì)用自身的(de)品(pǐn)牌与品(pǐn)质优(yōu)势(shì)，进一(yī)步(bù)挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产(chǎn)品的名(míng)酒格(gé)局很(hěn)快(kuài)形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收入(rù)累(lèi)计(jì)增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上市企业财报(bào)发现，除头部(bù)酒企(qǐ)强者恒强外，二(èr)三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分(fēn)别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一(yī)个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家企(qǐ)业规(guī)模来(lái)到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市(shì)场规(guī)模、省外市(shì)场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那(nà)样(yàng)完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要么就会(huì)像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所(suǒ)言，年(nián)报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的(de)下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问(wèn)题(tí)。举例(lì)而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报中表(biǎo)示是因为去年同期(qī)基(jī)数较高，以及公司主动进行了策(cè)略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利(lì)润(rùn)出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况亦(yì)能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的(de)合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超(chāo)五成。截(jié)至今年一季度(dù)末(mò)，总体合同(tóng)负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究院专家、中国(guó)酒业资(zī)深评(píng)论(lùn)员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们(men)发现整个市(shì)场除了茅(máo)台供不应求(qiú)以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了同样的(de)看法，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济面的恢复(fù)以及社会(huì)活动(dòng)的复(fù)苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿五粮液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关(guān)于库存的问题时就谈(tán)到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库存(cún)量(liàng)不到一个(gè)月，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫(yì)情影响线下消(xiāo)费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不(bù)断下降，白(bái)酒产(chǎn)业存(cún)量(liàng)产能(néng)过剩是不争的事实，未来(lái)仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复(fù)的前提(tí)下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行(xíng)业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费用一栏的(de)数字在逐年(nián)递增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期中胜出(chū)。

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