核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的(de)股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高的(de)股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获得(dé)较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的(de)成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产的(de)投资(zī)收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得(dé)较好的(de)收益(yì)就(jiù)需要(yào)满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继(jì0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号)续环比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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