2023年前(qián)4个月，尽(jǐn)管(guǎn)美国通胀高企，美联储持(chí)续(xù)加息(xī)，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月(yuè)30日标普500指(zhǐ)数上涨(zhǎng)8.59％；道琼(qióng)斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中国香港市场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中(zhōng)国(guó)内(nèi)地(dì)方面，沪(hù)深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金公会(huì)的(de)数(shù)据显示，截至(zhì)4月29日，于中国(guó)香港(gǎng)注(zhù)册的基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个(gè)月以来，中国股票(piào)基金净(jìng)值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲(zhōu)地区(qū)（不含英国）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网(wǎng)站

　　经过前四个月(yuè)跌(diē)宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机(jī)构代表接受本报采访解(jiě)析他们(men)对(duì)于市场动态的看(kàn)法，以帮(bāng)助投资者把脉(mài)今年剩余时(shí)间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太(tài)区首席市(shì)场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资(zī)总监及宏观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经(jīng)理卢里

　　上述(shù)机构人士认为，2023年剩余时间美(měi)国陷入(rù)衰退几率较(jiào)大。中国经济复苏(sū)步入轨道，若后续房地(dì)产等持(chí)续发力，中国经济(jì)持续快速(sù)复(fù)苏(sū)可期。随(suí)着美元走弱，后续人民币等其它非(fēi)美(měi)货币可能会(huì)获(huò)得支撑。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工智能，机构人士(shì)认(rèn)为人工智能将为各个(gè)行业带(dài)来巨变(biàn)，其中硬(yìng)件类(lèi)公司可能获得较为确定(dìng)的机会(huì)。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行(xíng)要么主动收紧信(xìn)贷条件，要(yào)么因为(wèi)存款外流，被动收紧(jǐn)信贷。这样一来，企业(yè)、家庭部门(mén)能获得的贷款(kuǎn)增长(zhǎng)放缓。虽(suī)然个(gè)人消费相对(duì)稳定，但(dàn)是(shì)到了下(xià)半年美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的(de)风(fēng)险(xiǎn)较为(wèi)显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能(néng)实现稳(wěn)定增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)不(bù)是(shì)快速增长(zhǎng)。日本方面内需跟服务业获诸多因素(sù)支持(chí)。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫(yì)情当中(zhōng)恢复(fù)过来。2023年(nián)，在摩根资(zī)产管理看来，日本的经济表(biǎo)现不会太差(chà)，对(duì)中(zhōng)国(guó)持更加乐(lè)观态度。中国(guó)经(jīng)济(jì)复苏在全球起着引领作用。但(dàn)是，如果要中(zhōng)国经济复苏更稳(wěn)固(gù)，更全面(miàn)，还需(xū)要企业投资、房(fáng)地产发力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市场对中国经济(jì)在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在第(dì)一季度超(chāo)出预期的情况下，市场普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)今(jīn)年会实现5.5％以上(shàng)的(de)增长。但是对于欧美经济的预期(qī)则有(yǒu)所保(bǎo)留。我们认为中国仍(réng)在复苏的道路上。如果下半(bàn)年财政和地产方面(miàn)有所表(biǎo)现，将会加快复苏进(jìn)程。目前来看，经济复苏的压力主要来(lái)自(zì)外(wài)需(xū)减弱和内需恢复尚需(xū)时(shí)间(jiān)，市(shì)场(chǎng)流动性和信(xìn)贷(dài)宽松程度(dù)没有实质性压力(lì)。

　　在(zài)现有(yǒu)通胀环境下(xià)，高利率几乎是美(měi)国和欧(ōu)洲的唯一选择(zé)，但是高利率环境对经济的压(yā)制作用会(huì)降(jiàng)低欧美经济(jì)的(de)预期。日本(běn)目前处(chù)于(yú)一个极端(duān)宽(kuān)松货币政策拐(guǎi)点(diǎn)，但(dàn)是目前新任(rèn水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样)日本央(yāng)行行长表现出(chū)会(huì)维持(chí)货币政策不变的(de)策略(lüè)。

　　胡(hú)一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年(nián)的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国(guó)商品(pǐn)通胀压力已见顶(dǐng)，服务业通(tōng)胀具韧性，但(dàn)中期就业料将持续修复，核(hé)心(xīn)通胀中枢震(zhèn)荡下行。预(yù)计美(měi)国经济在2023年末或(huò)2024年初进(jìn)入温(wēn)和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和(hé)地产等多重约束因素缓和(hé)、以(yǐ)及(jí)周期性因(yīn)素作用(yòng)下，经济本身(shēn)就有趋势性的内生修复动力，并(bìng)不需要太强的政(zhèng)策(cè)刺激，从趋势上看无论经济增长(zhǎng)还是企业盈利的修(xiū)复，目前都处在一(yī)个(gè)中周(zhōu)期修(xiū)复趋(qū)势(shì)的(de)开(kāi)端，远(yuǎn)没有到讨论修(xiū)复是(shì)否结(jié)束、以(yǐ)及修复力(lì)度最大的阶段已经过(guò)去等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬(dōng)季(jì)天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁(cái)植田和男维持宽松的(de)政策立场，短期调整货币政(zhèng)策区(qū)间可能(néng)性(xìng)不高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲(qū)线控制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰(jié)：我们认为未来一(yī)年美国有80％的(de)概率进入(rù)衰退(tuì)。美国(guó)银行业的风(fēng)波提升了衰退概率，劳工市(shì)场有潜在降温的可能。随着劳工参与率的提高，以及新增就(jiù)业的下降，未来失业率有(yǒu)抬(tái)升(shēng)的可能，这将会是导(dǎo)致(zhì)美国(guó)经济名义上进入(rù)衰退(tuì)，最主要的推(tuī)动力。

　　由于(yú)冬季(jì)异(yì)常温暖，欧元区的经济(jì)表现好于预期(qī)。欧元区未来12个月出现(xiàn)衰退的(de)机会(huì)为60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比美(měi)国更为持(chí)久。因此，我们预(yù)计欧洲央行将再次(cì)加息(xī)50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余(yú)下时间(jiān)保持这一水平。中(zhōng)国经济的强(qiáng)势复苏，是全球经济(jì)增(zēng)长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强(qiáng)了投资(zī)者对于国内经(jīng)济(jì)增(zēng)长复苏的信心。

　　后(hòu)续(xù)美(měi)联(lián)储加息节奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已经(jīng)最后(hòu)一次加息了。虽然说(shuō)通胀(zhàng)还没有回到美联储(chǔ)的政策目标。但(dàn)是3月份开(kāi)始(shǐ)，银行出现问题，这都是高利率环境带来冷却经济的(de)副作用。在整(zhěng)体通胀数据(jù)逐步(bù)往下走的环境之下，企(qǐ)业(yè)信(xìn)心也开始是越走越弱。美联储今年加(jiā)息(xī)或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要到(dào)了明年上半(bàn)年(nián)才会(huì)认(rèn)真的(de)去考(kǎo)虑降息。虽然说通(tōng)胀(zhàng)见顶(dǐng)回落，但(dàn)是(shì)回(huí)落的速度不(bù)够快，而且(qiě)美联储主席鲍威尔在过去的半年(nián)12个月(yuè)多(duō)次提(tí)到，他宁愿(yuàn)经济(jì)出(chū)现(xiàn)一个(gè)温和的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。可(kě)见，他对(duì)于降(jiàng)低通胀的(de)决心还是非(fēi)常(cháng)明显的，就是他(tā)宁愿(yuàn)牺牲经济增长一部分来(lái)抑(yì)制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过(guò)最近的银行业问题(tí)，市(shì)场对美联(lián)储加息的预期发生(shēng)了较(jiào)大波动。目前市(shì)场预计(jì)，5月份的加息(xī)会(huì)是(shì)最后(hòu)一次，然(rán)后在第四季度开始逐步调整利率(lǜ)水平，以实(shí)现利率的(de)正常化(huà)（即降息）。对(duì)资(zī)本市场来说，这是个(gè)好消息，因为高利率环境导致美元流动性下(xià)降和投资成本急剧上升，这已经在全球资(zī)本市场上反映出来了(le)。不论是美国(guó)的(de)银行业还是(shì)高收(shōu)益债券(quàn)领(lǐng)域，都出(chū)现了流动(dòng)性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最(zuì)近一次加息(xī)后，进入观望态(tài)势。现在市(shì)场普遍预(yù)期从今年三季度(dù)开始，美(měi)国(guó)将进入一个技(jì)术(shù)性衰退，可能(néng)在年底(dǐ)会(huì)有(yǒu)一次减(jiǎn)息(xī)。但是(shì)美联储(chǔ)现在论调(diào)还是比较的(de)鹰派，至少从美联储官员的点阵图看，大部分美(měi)联储官员都认为在(zài)2024年前不(bù)会减息，与市场预期有一定的差距。当然(rán)，我们(men)要动态地(dì)看(kàn)问题(tí)，应根(gēn)据未来几个月美国经(jīng)济的(de)实际情况去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了(le)观察期。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防(fáng)范金融风险之间争取平衡(héng)。后续如果美(měi)国金融体系风险继续(xù)累积并形成进一步的(de)风险事件，可能会推动联储(chǔ)更早转向。美(měi)国经济衰退终(zhōng)局确定性较(jiào)高，在此情景下，长久期(qī)的利(lì)率债、高评级信用债(zhài)会在(zài)大类(lèi)资产中取得相对较(jiào)好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目(mù)前来(lái)看，美(měi)联储可能(néng)在下半年降息50个基点(diǎn)。虽然(rán)美联储结束(shù)加息周期及(jí)随后的(de)宽(kuān)松政策可能(néng)利好股(gǔ)市，但是这(zhè)仅(jǐn)在没有衰退接(jiē)踵而至时(shí)成(chéng)立。多数(shù)情况下，只有(yǒu)经济(jì)状况触底才会构成(chéng)股市反弹的充分条(tiáo)件。与(yǔ)股票不同，政府债(zhài)收益(yì)率的(de)表现在美联储加息接近尾声(shēng)时通常更(gèng)容(róng)易预测。一直以来，10年期政府债(zhài)收益率的高位几乎总是在最后一次加(jiā)息前后出现，然后(hòu)在(zài)接下来的12个月平均(jūn)下跌70个(gè)基点，原因(yīn)是增长放缓(huǎn)及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：首先，一(yī)季度，A股 AI相(xiāng)关(guān)的企业已经录得一(yī)定的上涨。就如“淘金热(rè)”的时候，做(zuò)工具的大概率(lǜ)能赚钱。工具率先获得利(lì)好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公司带来(lái)哪些(xiē)变化，这是我们(men)需(xū)要思考的问题(tí)。例如广告公司，AI是否可以进一步提升它的投(tóu)放精(jīng)准度。不过(guò)，考(kǎo)虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这(zhè)里的不确定性是比较高(gāo)的。第三，中(zhōng)国有庞大的市(shì)场，政府积极的在推动数字化的进程，我们认为中国有非常大的潜(qián)力(lì)。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节都需要消耗(hào)大量的算(suàn)力(lì)，涉及到的硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存(cún)储芯片构成(chéng)的服务器，以及配套的交(jiāo)换机、光(guāng)模块；自去(qù)年年底以来，产业链已经陆续收到了上(shàng)述硬件产品环节的订单(dān)上修(xiū)。

　　大模型主(zhǔ)要(yào)涉及两类(lèi)产品，一类是公有云上部署的大模(mó)型，包括模型的API接口调用、模型的分布式计算(suàn)部署、数据库等中间件(jiàn)，主(zhǔ)要面(miàn)向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模型，主要面(miàn)向(xiàng)to-B类的终端(duān)场景，主(zhǔ)要根据部署成本来收(shōu)费；应用(yòng)场景落地较(jiào)为多元，在搜(sōu)索、文(wén)档处理(lǐ)、文学艺(yì)术创作、金(jīn)融、电(diàn)商、企业(yè)内(nèi)部管理(lǐ)都有(yǒu)非常多(duō)可(kě)以探(tàn)索落地的案例，在未来2-5年(nián)将会(huì)呈现出百花齐放的(de)格局，投(tóu)资机会主要来源于下游潜(qián)在的(de)目标用(yòng)户群体规(guī)模(mó)较大(dà)、用户的付费(fèi)意愿强或者用(yòng)户的使用时长较长的场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数字经济(jì)，尤其是大数据、硬科技(jì)和软科技的发展(zhǎn)，今年(nián)成立(lì)了国(guó)家(jiā)数据局，国务院重组(zǔ)科技部，三大运营(yíng)商(shāng)都加大了在数(shù)据(jù)方面的投(tóu)入，中国的云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚(yà)洲半导体的发展。该板块目前估值(zhí)处于历史低位，随着去库存的稳步推进，半导体板块在今(jīn)后的6-10个月(yuè)会有所(suǒ)改(gǎi)善。拥有众多半(bàn)导体企业的韩国市场则将是(shì)亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题也将有不俗(sú)表现，因为很多中(zhōng)国的科技企业(yè)在后疫(yì)情时(shí)代，会(huì)更关注利润和现金流，从而产生一些可(kě)以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习(xí)与(yǔ)深度学习模型）的发(fā)展将带来以下方(fāng)面的投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与推理需要大量的算力，这将带动AI专用(yòng)芯片的(de)需(xū)求(qiú)与发展。云(yún)计(jì)算服务，AI模型需要(yào)庞大的数据集和计算资源进(jìn)行训(xùn)练，这将推动公共云(yún)服务商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要(yào)海量数据进(jìn)行训练，数据采集、清洗和标(biāo)注服务将大有可(kě)为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将大举采购各类AI软件与服务，如(rú)机器视觉、自然语言(yán)处理、机器人(rén)等(děng)以满(mǎn)足自动(dòng)化的(de)需(xū)求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和一(yī)群人工智能(néng)专家及业界高管呼(hū)吁暂停开发(fā)比(bǐ)OpenAI新(xīn)发(fā)布的GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上增加(jiā)公众对(duì)AI技(jì)术研(yán)发的知情权以及行业自律是有其必要性的。一(yī)方面，知名人(rén)士的呼(hū)吁(xū)显示(shì)出行业内对(duì)人工智(zhì)能安全与可控性的高(gāo)度(dù)重视，这有助于提高公众对(duì)此的认(rèn)识(shí)，同时促进相(xiāng)关法规与(yǔ)标准的出台。暂(zàn)停开发更强大的(de)模(mó)型有助(zhù)于行业理解(jiě)现有(yǒu)模型的风(fēng)险与影响(xiǎng)，为下一水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样代模型的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模(mó)型已足够强大，需要一定时间观察(chá)其对(duì)社会产(chǎn)生的影响。但(dàn)另一方面(miàn)，依靠(kào)公众人(rén)士发起的自律性暂停可能难以有效执行。人工智能行业内竞争激(jī)烈，暂停(tíng)进一(yī)步研究难(nán)以形成(chéng)广泛共识，领先(xiān)机构会继续推(tuī)进研究旨在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼(hū)吁暂停开发更(gèng)强大的生成(chéng)式AI 模型(xíng)，并非技术发(fā)展方向(xiàng)出现了(le)偏差，而更多是出于对监管缺失的担(dān)忧，因(yīn)而呼吁社会思考(kǎo)在使用过程(chéng)中产生(shēng)的法律规制风险(xiǎn)以及科技伦理挑战(zhàn)。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部(bù)署(shǔ)在公有云(yún)上面，用户交互过(guò)程中的数(shù)据可(kě)能涉及到用户隐(yǐn)私和企业机密(mì)，因此(cǐ)现在越(yuè)来越多的企(qǐ)业(yè)客户开(kāi)始转向规划私有(yǒu)部(bù)署大模型(xíng)。另一(yī)方面，不法分(fēn)子也更有(yǒu)机会借助生成(chéng)式 AI 提高电信诈(zhà)骗(piàn)的效(xiào)率、研发(fā)限制(zhì)性(xìng)产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管(guǎn)层在立法进度(dù)上领先(xiān)于海外，2023年(nián)4月11日，国家互联网信息(xī)办(bàn)公(gōng)室正式发布(bù)《生成式人工智能服(fú)务(wù)管(guǎn)理办(bàn)法(fǎ)（征求意见(jiàn)稿）》，提出生(shēng)成式人工智能服务提供者应(yīng)该(gāi)承担(dān)信息安(ān)全主体责任，做好(hǎo)个人信(xìn)息保护、未(wèi)成(chéng)年人保护、内容安(ān)全管理(lǐ)等(děng)工作，我们相(xiāng)信在生成(chéng)式人工智能领域的监管(guǎn)会(huì)日益完善。

　　今年剩余时间投资(zī)策略如(rú)何调(diào)整？

　　许长泰(tài)：未来3个月就(jiù)6个月，全球市场资产类别方面(miàn)，固定收益或者债券(quàn)为优(yōu)先，低(dī)配股票。如果美(měi)国经济进入(rù)下半年，经(jīng)济增长速度持(chí)续放缓，衰退风险增强，那(nà)么目(mù)前美国股(gǔ)票的估值相对于企业盈(yíng)利(lì)的预期(qī)是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美(měi)联储不降息(xī) ，那(nà)么(me)10年期(qī)30年期的(de)美国国(guó)债，它的利率还是要(yào)往下(xià)走，利率往下走代(dài)表这些债券的(de)价格往上升。

　　环(huán)球市场方(fāng)面：股票的部分(fēn)摩根资产管(guǎn)理目前(qián)是偏(piān)向中国(guó)及(jí)广泛意义上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普(pǔ)500还是(shì)跑赢沪(hù)深300，但(dàn)是经验(yàn)告诉我(wǒ)们，如(rú)果(guǒ)中国(guó)的(de)企业盈利增长比美(měi)国快，沪(hù)深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面(miàn)，摩根资(zī)产管理比较青睐欧美的政府债券，再(zài)加上一些(xiē)投资等(děng)级(jí)的企业(yè)债。不看好高收益债的原因在于：当(dāng)经济表(biǎo)现(xiàn)越来越差的时候，一些信贷评级比较低的企业债(zhài)，它的(de)信用差会拉(lā)宽，相(xiāng)应债券价格承压。货(huò)币方(fāng)面(miàn)：看跌美(měi)元。同时(shí)，若美元贬值(zhí)，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对(duì)能源跟工业金(jīn)属持相对中性态度，商品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置(zhì)策略(lüè)现在时间(jiān)节点(diǎn)看，大类资产相(xiāng)对配置(zhì)上，我们认为股票优于债券，优于商品(pǐn)。年末有降息预期的条件下，股票估值压力会减小。商品受全球总(zǒng)需求(qiú)下(xià)降和中(zhōng)国复苏缓慢的(de)影响，下半年(nián)反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会出现中国优于欧(ōu)美(měi)股市的情(qíng)况。尤其(qí)是(shì)香港市场(chǎng)，在公(gōng)司业绩普遍(biàn)平稳(wěn)转好的基本(běn)面条件下，受其他因素(sù)影响的估值因素带来(lái)的(de)下跌调整(zhěng)幅度比较大。换句话说，目(mù)前的(de)港股表现(xiàn)有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置角度看，我们认(rèn)为美国的(de)盈利(lì)增(zēng)长及通(tōng)胀前景仍(réng)存在(zài)较(jiào)大(dà)的(de)不确定性(xìng)。如果通胀下降，股票表(biǎo)现会较出(chū)色(sè)，债券(quàn)也(yě)会受益(yì)。如果(guǒ)经(jīng)济出现严(yán)重(zhòng)衰退，债券表现一定优于(yú)股票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出(chū)现和去年(nián)一样(yàng)的股(gǔ)债双杀，对成长股则尤为(wèi)不利。股票市场投资策略：股票方面，我(wǒ)们不(bù)看好美股和成长(zhǎng)股。我们的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴市(shì)场，特(tè)别是中(zhōng)国。

　　债券(quàn)市场(chǎng)投资策略：整体而(ér)言，我们认为今(jīn)年债券的表现会优(yōu)于股票的表(biǎo)现，特别是政府债券(quàn)和投资(zī)级别的债券，能(néng)够(gòu)提供(gōng)不(bù)错的收益率，而且即使在(zài)经济下(xià)行的时(shí)候也非常具有韧(rèn)性(xìng)。商品市场投资策略(lüè)：我们同时也看(kàn)好黄金和石油价格的上(shàng)涨(zhǎng)。看(kàn)好黄金最主要是因为避(bì)险情绪(xù)的(de)上升。我们预测到2023年底，黄金价(jià)格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月(yuè)底之前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会进(jìn)一步上(shàng)行(xíng)，主要是由于(yú)供给端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策(cè)略：由(yóu)于(yú)美联储停止(zhǐ)加息，美元的利差优(yōu)势收(shōu)窄，因此我们要为美(měi)元走软做好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看(kàn)，衰退(tuì)情景后，债(zhài)券和(hé)黄(huáng)金表现(xiàn)较好(hǎo)，成长股有阶(jiē)段(duàn)性行(xíng)情衰退(tuì)情景下，利率带来的分(fēn)母端(duān)制约改善，利好利(lì)率债及高评(píng)级债券、黄金等资产(chǎn)类别成(chéng)长股受分母端改善主导，可能有阶段性行情；价值(zhí)股分子端承压，整体回落石油(yóu)等大(dà)宗商品由(yóu)于需(xū)求(qiú)下降，整(zhěng)体回落(luò)。

　　A股市(shì)场相对和绝对估值均处于较低位(wèi)置(zhì)，宏观环境有利于权益(yì)市场，风格上(shàng)建(jiàn)议(yì)高配(pèi)制(zhì)造(zào)、科(kē)技，低(dī)配周期、金融(róng)地产(chǎn)，标配消费和医(yī)药(yào)；创业板指的吸引力相对(duì)高于沪深300。行(xíng)业层面，电(diàn)子、医药(yào)、军(jūn)工、食品(pǐn)饮(yǐn)料、建(jiàn)筑材料等行(xíng)业机会相对较多。

　　港股市(shì)场结构上看(kàn)好(hǎo)：盈利能力稳定、高股息的优质央国企；契合(hé)数字(zì)中国建设方(fāng)向(xiàng)，受益于复(fù)苏(sū)的互联(lián)网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期(qī)，部分资产（例如美股）对分(fēn)子端下行的定价不足。后(hòu)续若进(jìn)入利率快速(sù)改善期，成长(zhǎng)风格(gé)可能阶(jiē)段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从衰退(tuì)转(zhuǎn)向复苏，美元也(yě)可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率(lǜ)在(zài)美元反弹时(shí)点可能仍强(qiáng)于(yú)一篮子货(huò)币。日(rì)元(yuán)可能(néng)扭转颓(tuí)势(shì)，启动均值(zhí)回归行情。欧洲经(jīng)济衰退(tuì)预期和欧洲(zhōu)能(néng)源供应(yīng)短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势周期(qī)逆转后，欧元存在一定(dìng)重新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票(piào)方面，我们继续看好亚洲（日本除外(wài)），并在美(měi)国和(hé)欧洲(zhōu)采(cǎi)取防(fáng)御(yù)性行业立场。看好中国(guó)，因(yīn)为即使在2022年(nián)10月(yuè)的(de)反弹之后，目前中国市场股(gǔ)票估值仍然低廉，政策(cè)制定者继续支持经济(jì)增长，最近(jìn)的银行存(cún)款准备金率下(xià)调就是明证。我们(men)对美(měi)元进一步走弱的预期(qī)应该会支(zhī)持除日本以(yǐ)外的亚洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了(le)对高质量政府债券的(de)敞(chǎng)口(kǒu)，并(bìng)减(jiǎn)少了对高收益债务(wù)的敞口。

　　我(wǒ)们(men)更青睐(lài)发(fā)达(dá)市场(chǎng)投资级政府债券，较(jiào)不青睐高收益债(zhài)券。这与美国的衰退周期所体(tǐ)现出的(de)特征一致，在(zài)美(měi)国，政府债券通常(cháng)受益(yì)于(yú)债券(quàn)收益率的下降（因为市场对增(zēng)长放(fàng)缓和(hé)最(zuì)终(zhōng)降息的(de)定价），而公司债券收益率相对于美国政府(fǔ)债券的溢(yì)价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样