近(jìn)日(rì)，国内上市交易的4只公募(mù)商品期货基(jī)金陆续公(gōng)布了一季(jì)报。在一季度商品市(shì)场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货(huò)基金也表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额(é)在报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一(yī)季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益(yì)、其他收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和(hé)信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期已实现收益(yì)加上本期公允价(jià)值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其(qí)他3只商品期货基(jī)金均受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别额(é)较(jiào)期(qī)初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭消息在(zài)资(zī)本市场(chǎng)持续发(fā)酵，导致了原(yuán)油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应(yīng)相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋(qū)于(yú)增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不(bù)断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后(hòu)，需(xū)求端低(dī)迷不振，由(yóu)于春节前(qián)养(yǎng)殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，而今年由于生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金(jīn)投资策(cè)略(lüè)和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度(dù)白银在初期(qī)两个月处于振荡调(diào)整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年(nián)初位(wèi)置(zhì)。黄金(jīn)较白(bái)银表现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制(zhì)于白银工业属性及美联储(chǔ)加息(xī)预期(qī)升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要是(shì)欧美银(yín)行(xíng)业(yè)出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储货币政策调整节(jié)奏与经济衰退担忧继续(xù)主导疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别贵金(jīn)属行(xíng)情，同时也需(xū)关注(zhù)突(tū)发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体系的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴(xīng)经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美联(lián)储(chǔ)今年或(huò)还有(yǒu)一(yī)次(cì)加息。随着美国加(jiā)息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观(guān)环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价(jià)值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价(jià)的相(xiāng)对高位(wèi)，建议择机(jī)积极配置。

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