上市公司(sī)退(tuì)市在A股早(zǎo)已不(bù)稀(xī)奇(qí)，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一(yī)起退市却(què)是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语退(tuì)市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而退市的(de)情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后(hòu)，依(yī)然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公(gōng)司(sī)是(shì)因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存(cún)在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票(piào)被终止(zhǐ)上市的(de)，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的(de)，而(ér)选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应(yīng)加(jiā)强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相(x张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语iāng)关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下(xià)，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一(yī)些规则制(zhì)度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定(dìng)发展。

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