私(sī)募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中(zhōng)基协(xié)已登记私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)交(jiāo)易策略(lüè)逐步(bù)多元化，交易(yì)活(huó)跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结合私募(mù)证券投资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持(chí)规范(fàn)发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管理等环(huán)节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)初始募集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募(mù)投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关(guān)要(yào)求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值低(dī)于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资(zī)基金进入清(qīng)算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳(ké)基(jī)金”。狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字此外(wài)，这(zhè)也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升专业投资能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单(dān)只私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的(de)25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不(bù)得(dé)超(chāo)过该(gāi)资产(chǎn)的(de)25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过(guò)设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资于(yú)其他私募证券投资基金或者金融机(jī)构发(fā)行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确(què)约定所(suǒ)投(tóu)资的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明(míng)确(què)私募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提出(chū)规(guī)范要(yào)求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要(yào)求规(guī)模以上(shàng)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人定(dìng)期开展压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人(rén)控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度(dù)末合计(jì)基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的(de)风(fēng)险管理制度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次压力(lì)测试(shì)。私募基金管理人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看(kàn)，私(sī)募监管的(de)实际标准在(zài)向金(jīn)融机构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平(píng)落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利(lì)。这将更有利(lì)于行业的(de)健(jiàn)康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过渡(dù)期安排。<狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字/p>

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证(zhèng)券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行(xíng)。同时(shí)为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对不同情况(kuàng)提出差异(yì)化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业务(wù)、不符合最(zuì)低(dī)存续规模等触及(jí)底线要(yào)求的(de)存量(liàng)基金，《运作指引》施(shī)行后(hòu)不得新增(zēng)募集(jí)规模及投资(zī)者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同变(biàn)更的(de)，变(biàn)更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定(dìng)存续期(qī)限的私(sī)募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明确的(de)基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基(jī)金限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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