财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(ji心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思àn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大(dà)型(xíng)城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多家(jiā)银(yín)行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财(cái)产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不(bù)足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据(jù)发布(bù)会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联(lián)社记(jì)者注意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告(gào)分析认(rèn)为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益率(lǜ)却(què)在节节回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称(chēng)利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市(shì)场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下行的时(shí)容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的(de)收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人(rén)士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的(de)情(qíng)况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷(dài)需求不足(zú)，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期(qī)下，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的(de)资金(jīn)还没有出来(lái)，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需(xū)求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研(yán)报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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