公募基(jī)金(jīn)交(jiāo)易结(jié)算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，202酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围2年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达(dá)与(yǔ)广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内(nèi)人(rén)士透(tòu)露(lù)，除(chú)了(le)广发证券有(yǒu)落地的(de)基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这(zhè)一(yī)新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基(jī)金结(jié)算模式迎(yíng)来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提(tí)供更(gèng)好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也(yě)是最为(wèi)成熟的(de)基金结算(suàn)模式(shì)。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有(yǒu)力酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业各(gè)方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博(bó)道、易方达两(liǎng)家基(jī)金公司与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了(le)解(jiě)，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的(de)业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公(gōng)募(mù)基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申(shēn)报(bào)，由(yóu)托(tuō)管银行(xíng)进行结算(suàn)，在(zài)这(zhè)种模式下，资(zī)金存放在托管(guǎn)银(yín)行(xíng)的托管账户，无(wú)须银证转账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金(jīn)集(jí)中存(cún)放在托(tuō)管银行，在券商开(kāi)立的资金账(zhàng)户(hù)无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账存入资金，每个交(jiāo)易(yì)日基(jī)金公司采用申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报(bào)的(de)交易额(é)度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚(xū)头寸资(zī)金余(yú)额，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易(yì)额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过(guò)经纪(jì)券商(shāng)完成，仍然保留了原(yuán)先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制(zhì)、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时资金结(jié)算由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较(jiào)关注的(de)托(tuō)管资(zī)金归属保管(guǎn)问(wèn)题(tí)，一定(dìng)程度上调(diào)动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰富了公募基金(jīn)与证(zhèng)券(quàn)公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各方差(chà)异化的需求，也印(yìn)证(zhèng)了(le)券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融机构为(wèi)广(guǎng)大投资人提供更(gèng)多的交易工具选择(zé)。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结算资金的三(sān)方存管框架(jià)，谈及(jí)这类模(mó)式的创新(xīn)点，平安(ān)基金总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无(wú)需三方(fāng)存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式(shì)还是(shì)比(bǐ)较陌(mò)生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势(shì)？也是(shì)投资者(zhě)关(guān)注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通(tōng)过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券，可(kě)有效防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算(suàn)模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能，优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券(quàn)商代买市占(zhàn)率的提升。博(bó)时基金券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，也有两(liǎng)方面好处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为(wèi)，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两(liǎng)方面的需(xū)求，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模(mó)式体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率有所提升，同(tóng)时(shí)也简化(huà)了开户环节，免去了(le)三(sān)？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然(rán)存放在(zài)托管(guǎn)行账户，实(shí)现的方式(shì)是需(xū)要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决(jué)了普通券结模式下(xià)资金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运作过(guò)程，减少(shǎo)银(yín)证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少(shǎo)了(le)证券资金账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及(jí)完善业(yè)务风险管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前(qián)端验(yàn)资验券可有效防控异常交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时(shí)也谈到了ETF酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合而言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商三方需每日确(què)立场内/外(wài)资(zī)金分配(pèi)比例。取决于投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增(zēng)加(jiā)日常投资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸(xī)引头部(bù)基金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不(bù)少基金公司对(duì)类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在(zài)筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的(de)合作。不(bù)过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是(shì)头(tóu)部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对这一(yī)业务(wù)进行了(le)探讨，业务操(cāo)作(zuò)上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业务(wù)具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结(jié)算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时(shí)在此类模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段(duàn)参(cān)与，存(cún)在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式仍处(chù)于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度(dù)关注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān)方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新(xīn)的行业发(fā)展趋(qū)势(shì)。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统券结模式(shì)、托(tuō)管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言(yán)，产品资金全额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证券(quàn)公司提(tí)高服务机构客(kè)户的(de)能力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是托管行(xíng)和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算模(mó)式下的场内交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券(quàn)相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清(qīng)算(suàn)模块涉及(jí)一些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托管行的系统改动较(jiào)大(dà)，如(rú)在系统直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清算等多(duō)个(gè)环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基(jī)金(jīn)公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的(de)就(jiù)是(shì)银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位(wèi)直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托管人作为(wèi)特殊(shū)结算参(cān)与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的(de)清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采用(yòng)了券(quàn)结模(mó)式。根据中(zhōng)金公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部(bù)基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人(rén)士就表示，券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算模式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随着券结(jié)模式的(de)持续(xù)推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市场行(xíng)情(qíng)修复及券(quàn)商财(cái)富管理业务高(gāo)速(sù)发(fā)展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述(shù)平安基(jī)金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券结(jié)模(mó)式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)阶段(duàn)券(quàn)商结算模式在中小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说获得银行渠道(dào)的营销支持难度较大，券(quàn)结(jié)模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作(zuò)关系(xì)，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述(shù)人士也表示，券结模(mó)式(shì)保(bǎo)有量会(huì)更稳定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入(rù)“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展的边际制(zhì)约(yuē)因素，也从“投入(rù)成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客(kè)户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算(suàn)模式，将基金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公司(sī)会受(shòu)益于这一发展变化。

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