北京时间周五晚间，备受关(guān)注的4月美国非农(nóng)数据(jù)出炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打断了(le)此前(qián)两个月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率(lǜ)继续下(xià)降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工资环(huán)比上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月(yuè)略有上(shàng)升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是(shì)，美国劳工(gōng)部将今年2月和3月非(fēi)农(nóng)数据(jù)均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本(běn)周持续承压的美国地区银行股也获(huò)得(dé)喘息的机会(huì)。截(jié)至(zhì)发(fā)稿(gǎo)，周五盘前西(xī)太(tài)平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯(sī)西部(bù)银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄(huáng)金(jīn)短线急(jí)挫逾(yú)10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉升(shēng)35点(diǎn)；美国(guó)10年期国债收(shōu)益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货(huò)7月(yuè)合约收于(yú)25.93美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观分(fēn)析师周之云告诉期(qī)货日报记者，周五晚间公布的非农数据远高于(yú)前(qián)值(zhí)且显著偏离投行(xíng)们预测的中值。此(cǐ)前(qián)公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个(gè)月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公(gōng)布后，美股期货(huò)短(duǎn)线走低，美元指数短线拉升，贵(guì)金属下跌(diē)。尽管(guǎn)科技和金融(róng)行业持续裁员，但不(bù)断(duàn)下降却仍然(rán)高企的(de)劳动(dòng)力需(xū)远远抵消了裁(cái)员的影响，也超过(guò)了信贷(dài)紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就业的(de)季节性因(yīn)素相(xiāng)对于新冠大流行前也有了有利的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对就(jiù)业数(shù)据保持(chí)一(yī)定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美国3月份的就业机会和(hé)劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职(zhí)位空(kōng)缺继续下降，为连续第三个月下(xià)跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其他(tā)劳动力市(shì)场数据相同(tóng)的方向：劳动(dòng)力市场正在降(jiàng)温。包括最近几周的首次申请失业金人(rén)数也呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认为，加息会导致消(xiāo)费者(zhě)信贷和企(qǐ)业融资(zī)成本上升，进而迫使雇(gù)主削减支出包(bāo)括裁员等，从而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的(de)非农就业数据会让市场对于下半(bàn)年货币政策放(fàng)松进(jìn)程有所改变，进而(ér)对(duì)商品的流动性溢价部分有所减少(shǎo)，但(dàn)从中长期来看，美国会继(jì)续朝着衰退(tuì)的方向前进，后市继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金(jīn)属进(jìn)入调整期？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业新增人数超预(yù)期将(jiāng)引导贵(guì)金属步入调整(zhěng)。对于贵(guì)金属而(ér)言(yán)，3—4月(yuè)的(de)大幅冲高主(zhǔ)要受益(yì)于其金(jīn)融属性(xìng)，尤(yóu)其是市场预(yù)计5月是美联储最后一次(cì)加息，且预计9月之后(hòu)可能降息，这(zhè)导致(zhì)美元名(míng)义利率(lǜ)回落，在通胀温和回落的情况下，美元实(shí)际利率有了(le)明(míng)显(xiǎn)的(de)下行。”广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美(měi)联(lián)储议息会议如期加息25个基(jī)点，将政策利率联邦基(jī)金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因(yīn)此美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回(huí)落。

　　然(rán)而，美联储会后声明表(biǎo)示(shì)，委员会将密切关注未来(lái)发布的信息，并评估其对(duì)货币政策的(de)影(yǐng)响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在新闻发布(bù)会上表示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使(shǐ)命上。这意味着(zhe)美联储是否结束(shù)加息需要看到(dào)通胀明显回(huí)落。至(zhì)于是(shì)否(fǒu)要开始降息，需要看到就业市场出现(xiàn)明显恶化。从(cóng)历史经(jīng)验来看，美联(lián)储加息看通(tōng)胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期(qī)货贵金属分(fēn)析师(shī)从(cóng)姗姗告诉记者，美国(guó)银行业风(fēng)波持续发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加市场预期(qī)美联储(chǔ)年内或将降息，贵(guì)金属振荡偏强运行。美(měi)国就业数据超预期(qī)，美债收益率、美元(yuán)指数走(zǒu)高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份超(chāo)预(yù)期的非农报告，这让美联储陷入(rù)困(kùn)境(jìng)，美联储(chǔ)希望(wàng)暂停加息(xī)，甚至可能很快就需要降(jiàng)息，但就业市场(chǎng)并不配合，美国就业市场依然强(qiáng)劲，美联(lián)储可能在长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大(dà)期(qī)货贵(guì)金属(shǔ)分析师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农就业数据和时薪增速全面超预(yù)期，表明美国(guó)当前(qián)劳动(dòng)力市场仍十分强劲(jìn)，美联储控通(tōng)胀(zhàng)压力加(jiā)大，这(zhè)也就意味着美(měi)联储可能(néng)会在较长时间内(nèi)维持高(gāo)利(lì)率环(huán)境，且6月再次加息的预期(qī)开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短(duǎn)期提振(zhèn)美元指数和美债收(shōu)益(yì)率，从(cóng)而打(dǎ)压(yā)贵(guì)金属的(de)涨(zhǎng)势，但中期看，美(měi)联储(chǔ)5月会议加息(xī)25BP后(hòu)暗示停止加息，货币政策进入(rù)新阶段，市场将(jiāng)加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而走(zǒu)强，使均(jūn)值平台不断上移。”广发期货贵金(jīn)属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年(nián)两(liǎng)轮美联储停(tíng)止降(jiàng)息(xī)后的表现来看，尽管此后美国(guó)经济仍市场(chǎng)偏强运行一段时间，失业率继续走(zǒu)低，但美联储并未再次加息，而贵金(jīn)属(shǔ)则在美债收益率持(chí)续下(xià)行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情(qíng)况不同的是(shì)，通胀率相对更(gèng)高，而黄金(jīn)价(jià)格对(duì)降息并未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息(xī)仍有时间(jiān)，美联储表(biǎo)示美国银行系(xì)统仍健(jiàn)康(kāng)并有弹性，但高利率环境下美国银行系统(tǒng)风险并未解(jiě)除，在第一共(gòng)和银行宣布(bù)被接管收购后，因银行业长(zhǎng)期存(cún)在的弱点，又有多家区(qū)域(yù)性银行出现股价(jià)暴(bào)跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向(xiàng)实(shí)体(tǐ)经济(jì)蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四(sì)季度2.6％的增速大幅(fú)放(fàng)缓，而且远不(bù)及预期的(de)1.9％，具体看企业(yè)投资和(hé)库存对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但(dàn)消费的拉动上升反映(yìng)出一定的韧性。未(wèi)来随着经济下行压力不断上(shàng)升，市场预期下半年美(měi)国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长。“总体(tǐ)上在风险和衰(shuāi)退的共同影响下，美债收益率和(hé)美元指(zhǐ)数将(jiāng)持(chí)续承压，避险需求提振下，贵金(jīn)属价格有(yǒu)望再(zài)创历史新高，长线(xiàn)可维持(chí)逢低买(mǎi)入配置(zhì)思路，短(duǎn)线(xiàn)则可买入黄(huáng)金(jīn)和白银(yín)虚值看涨期权(quán)把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求实际上是明显(xiǎn)下降民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的的(de)。世界黄(huáng)金协会(huì)公布的数(shù)据显示，今年第(dì)一季度剔除场外(wài)交易(yì)的全球黄(huáng)金(jīn)需(xū)求(qiú)下降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽然(rán)各国央(yāng)行(xíng)和中国消(xiāo)费(fèi)者需求(qiú)较高，但其(qí)余投资(zī)者(zhě)购买量的减少抵消了这一增(zēng)长。其(qí)中(zhōng)对黄(huáng)金价格其关(guān)键作用的黄金(jīn)投(tóu)资需在(zài)一季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季(jì)度有所增长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨(dūn)。其中，实物金条和硬币(bì)方面的黄金(jīn)需求为(wèi)302.41吨，高于去(qù)年(nián)同期的287.74吨，但(dàn)低于(yú)去年四(sì)季度的(de)340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面(miàn)，由于美国经济指标(biāo)耐用品订(dìng)单等指(zhǐ)标走弱(ruò)，商品属性更强(qiáng)的白银因需(xū)求受经济下行拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因此，金银(yín)比价大概率(lǜ)继(jì)续(xù)攀升。世界(jiè)白银协会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在(zài)议息(xī)前(qián)已(yǐ)经被充分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息后的(de)乐(lè)观，因此黄金市场(chǎng)一度表现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至创出(chū)了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外(wài)，随着经济走弱(ruò)预期升(shēng)温，预(yù)计美(měi)民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的联储下半(bàn)年(nián)大(dà)概率暂(zàn)停(tíng)加(jiā)息(xī)并(bìng)将进入降息周期(qī)，实际利率或将(jiāng)继续下(xià)行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有(yǒu)较高配置价(jià)值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄希望于(yú)美(měi)联(lián)储最后一次加息落地然后转降息(xī)预(yù)期，从而刺激价格(gé)继续高走，从(cóng)这个(gè)角度考虑黄金(jīn)确实存在恢(huī)复上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通(tōng)胀仍在高(gāo)位，美联储货(huò)币紧缩动作并没(méi)有(yǒu)结(jié)束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利率可能会(huì)维系较长(zhǎng)一段(duàn)时间，且高利率(lǜ)环境到底会(huì)对经济和金融市场产(chǎn)生(shēng)怎样的影响也(yě)未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看多(duō)头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待金价节节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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