金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等(děng)均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美(měi)元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次(cì)高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收(shōu)入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白(bái)酒行业(yè)中提(tí)供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公(gōng)司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的(de)一个(gè)普通(tōng)农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫(fū)傅军(jūn)旗(qí)下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启(qǐ)了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经(jīng)销商(shāng)的日子(zi)越(yuè)来(lái)越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神(shén)奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形(xíng)象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微(wēi)笑地(dì)说(shuō)“中国人的(de)福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六福(fú)的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东(dōng)实际(jì)控(kòng)制的金东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下共有施为什么读yi什么意思，施怎么读啊华致酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的(de)高端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三(sān)个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名(míng)酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后施为什么读yi什么意思，施怎么读啊的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品(pǐn)节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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