2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中下冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加(jiā)工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净(jìng)增长的(de)利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力(lì)提(tí)升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产(chǎn)量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据(jù)来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入(rù)壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)自(zì)高位走出下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌对(duì)上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下(xià)行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率(lǜ)等(děng)有一定(dìng)帮助(zhù)。

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