近日(rì)，国(guó)内上市交(jiāo)易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益(yì)和利润方面，一季(jì)度(dù)，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xià杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物n)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和利润有何区别？4只公募商品期(qī)货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本(běn)期(qī)利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用(yòng)和信用(yòng)减值损失(shī)后(hòu)的余额(é)，本期利润为本期已实现收益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值(zhí)方面，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净(jìng)值分(fēn)别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF低(dī)于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增(zēng)长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的(de)增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF遭净(jìng)赎(shú)回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期(qī)初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市(shì)场持续发(fā)酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现货(huò)供应相对充(chōng)裕，由于(yú)加(jiā)工利(lì)润尚可(kě)，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰产上市(shì)，近几个(gè)月国内(nèi)大豆到港量趋于增(zēng)加(jiā)，同时(shí)由于(yú)下(xià)游提货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后(hòu)，需求端(duān)低(dī)迷不振(zhèn)，由(yóu)于(yú)春节前养殖产品集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般(bān)是豆粕(pò)需求淡季，而(ér)今年(nián)由于生(shēng)猪价格持(chí)续(xù)下行，养殖业(yè)复(fù)产(chǎn)积极性不高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发，使得(dé)豆粕需(xū)求更是雪(xuě)上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报告期(qī)内(nèi)基金(jīn)投(tóu)资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示，一季度(dù)白银在(zài)初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又(yòu)很快反弹至年(nián)初位置。黄(huáng)金(jīn)较白银表现更为(wèi)强势(shì)，金银比价有所(suǒ)抬升。前期(qī)走(zǒu)势(shì)主要受(shòu)制(zhì)于白银工业(yè)属性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业出现(xiàn)流动(dòng)性危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅降低了市(shì)场对(duì)于(yú)美(měi)联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政策(cè)调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需(xū)关(guān)注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融体(tǐ)系的(de)流动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息(xī)两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物(yī)次(cì)加息。随(suí)着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属相对(duì)有利(lì)，贵金属(shǔ)配置价值进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹性及金(jīn)银比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极配置。

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