5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情(qíng)受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力(lì)的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的(de)医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的(de)三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(ji现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多ā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tō现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多ng)过城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域(yù)的基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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