四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利(lì)率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了(le)存(cún)款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在(zài)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗差压(yā)力的必要性来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调(diào)的(de)有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款的(de)利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新规对于(yú)规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消费是一(yī)个(gè)重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需(xū)压力(lì)没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏(sū)不(bù)平(píng)衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下(xià)半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按(àn)实际(jì)存期及(jí)支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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