金(jīn)融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年(nián)时(shí)间第一只实(shí)现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供(gōng)以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的(de)次高端白(bái)酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步(bù)增加(jiā)。报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴陵的(de)一(yī)个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联(lián)集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白(bái)酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业(yè)首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来(lái)米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的金东集团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜(bǎng)单(dān单亲家庭是什么意思)第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出(chū)现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业(yè)都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的(de)主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变(biàn)小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目(mù)以待。

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