5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方(fāng)基(jī)金等多家头部公募基金密集申报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半(bàn)导(dǎo)体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一(yī)季度(dù)的(de)持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌。不(bù)过资金(jīn)对主题ETF越跌(diē)越(yuè)买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士(shì)认为(wèi)，资金对半导体(tǐ)主题ETF的(de)越跌越买，主要(yào)是基于对板块中长期投(tóu)资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半(bàn)导体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着国(guó)产(chǎn)替(tì)代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域仍有(yǒu)较多(duō)投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始持(chí)续(xù)下跌。以中证全指半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后(hòu)便开始不(bù)断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上(shàng)，半导体与(yǔ)半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF收益均(jūn)告(gào)负，平(píng)均(jūn)收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日(rì)，除(chú)汇(huì)添富(fù)中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额(é)出现下降外，其余(yú)产品份额(é)均有大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年(nián)内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片ETF基(jī)金经理(lǐ)田(tián)光(guāng)远分析，当前(qián)半导体(tǐ)行业(yè)复苏不(bù)及预期主要(yào)原因(yīn)，一是国(guó)产替代进程不及预(yù)期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和人(rén)才等方(fāng)面存(cún)在差距，在国(guó)产替代(dài)过程中产(chǎn)品研发和客户导(dǎo)入进程可能不(bù)及(jí)预期；二是下游需求不及预期，在(zài)边缘(yuán)政治和全球经(jīng)济疲软背景下，全球电子产品等(děng)终端需(xū)求(qiú)可能不及(jí)预期，从(cóng)而(ér)导致对半(bàn)导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行(xíng)筑底的(de)阶段，但我们认为有望(wàng)于(yú)今年看到拐点的出现”田(tián)光远(yuǎn)表示，在本轮周期(qī)中，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的(de)种类要看芯片下游(yóu)的景气(qì)度(dù)，有(yǒu)创新属性(xìng)和份额提升(shēng)属性(xìng)的(de)环节会率(lǜ)先(xiān)回(huí)暖。一方(fāng)面(miàn)中国经(jīng)济体重(zhòng)要的构成央国企对资产回报提出要(yào)求(qiú)，民(mín)营企业的竞(jìng)争力提升也会更加依赖数(shù)字(zì)化，成(chéng)本效率提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战(zhàn)略投(tóu)资部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰(tài)泰(tài)富灵活(huó)配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板(bǎn)块上涨的(de)原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度(dù)较大(dà)，行业(yè)估值处于(yú)底部位(wèi)置；另一方面市(shì)场(chǎng)预期基(jī)本面即将(jiāng)见底，再(zài)加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年初(chū)到(dào)4月初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的股(gǔ)价(jià)其实是过(guò)度(dù)反应的，所(suǒ)以随着(zhe)4月(yuè)中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈现强(qiáng)预期(qī)、弱现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持续(xù)回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价(jià)值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者(zhě)对板(bǎn)块价(jià)值的(de)肯定，多(duō)位业(yè)内人士也(yě)表示(shì)，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们(men)认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示(shì)，从基(jī)本(běn)面上，人工智(zhì)能给半导体(tǐ)带来了新的需(xū)求增量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩的压力，但一方面需(xū)求(qiú)会重新复苏，另一方面中国半导体企业(yè)有国产替代(dài)的中期逻(luó)辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导(dǎo)体(tǐ)板块估值波(bō)动较大，且(qiě)子板块和细分线索较(jiào)多，始终有(yǒu)估值合(hé)理(lǐ)甚至(zhì)低估的机(jī)会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块(kuài)很多优质的公司处(chù)于历(lì)史估值(zhí)分位低位(wèi)区间，随着(zhe)需(xū)求回暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品的(de)突(tū)破，会有形成很好的投资机(jī)会。他进一步表示，人类历(lì)史(shǐ)经(jīng)历(lì)了三次工业革命(mìng)，前两次都是以(yǐ)能源为对象进(jìn)行(xíng)创新，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段的(de)人工智能从感知(zhī)智能走向认知智能后，将对(duì)人类生(shēng)产力的提升(shēng)产生巨(jù)大的影响，也(yě)会(huì)开启新(xīn)一轮的工业革命，它是信息(xī)革命经(jīng)历了个人电(diàn)脑、互联(lián)网革命和移(yí)动互(hù)联(lián)网革命后在万(wàn)物智联层(céng)面的延(yán)伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人(rén)类(lèi)社会。当前(qián)仍处于(yú)新一(yī)轮产业革(gé)命(mìng)爆发的早期的阶段(duàn)，在人工智能带(dài)来的(de)技术(shù)变革浪潮下，人工智能(néng)对(duì)云管(guǎn)端各方面都产生了影(yǐng)响，云(yún)侧变化最为显著，很多环节发生了(le)改变，产生了新(xīn)的(de)投资(zī)方(fāng)向，如算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工智(zhì)能应用的落地，端(duān)侧和网侧的新(xīn)硬(yìng)件也(yě)会产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资者长期关注该板块(kuài)投(tóu)资(zī)机会，他认为可(kě)以重点配置的主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为代(dài)表的创新线、周期(qī)见底后的复苏(sū)线、以及以半(bàn)导体设备(bèi)材料(liào)国(guó)产(chǎn)化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科(kē)技(jì)组基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全(quán)面看(kàn)好整(zhěng)个半导体板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半导体(tǐ)国(guó)产(chǎn)化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下(xià)游需(xū)求为主的芯片设计都会在(zài)今年都(dōu)有非(fēi)常好(hǎo)的机(jī)会。首先，基本面(miàn)上(shàng)，美国对(duì)中国的极限制裁将加(jiā)速中国芯(xīn)片的国(guó)产(chǎn)替代，党的二十(shí)大对(duì)于科技(jì)安全的强调为芯片(piàn)的国产替代提供可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设计板块经过(guò)近(jìn)一年的充分(fēn)调(diào)整，股价已经充(chōng)分反映悲(bēi)观预期。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新需求(qiú)拉动(dòng)，整个芯片设计板(bǎn)块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前(qián)，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体行业库存(cún)、动(dòng)销数(shù)据和重可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁点(diǎn)公司的边(biān)际变化，同(tóng)时动态跟踪电(diàn)子(zi)消费品(pǐn)的复苏(sū)情(qíng)况，预(yù)判半导(dǎo)体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的基础模(mó)型训(xùn)练需要大量算(suàn)力(lì)，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算(suàn)力(lì)芯片等核心(xīn)环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行(xíng)业持(chí)续(xù)增(zēng)长。此外(wài)，半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)公(gōng)司的一季报(bào)业绩相(xiāng)对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是(shì)可以关(guān)注的(de)方向。存储作为半导体中最(zuì)大的周期品种(zhǒng)，也(yě)可能(néng)在年内迎(yíng)来(lái)边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景气(qì)度(dù)修(xiū)复(fù)速(sù)度和估值的匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程中股价有可能波(bō)动(dòng)较大，要(yào)结合基本(běn)面(miàn)变化综(zōng)合判断配置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道(dào)。

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